家用电器行业二月行业动态报告：原材料价格继续上涨，白电内外销下降-20220301-银河证券-25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2022年2月，家用电器行业面临多重挑战，包括原材料价格持续上涨、白电内外销均出现下滑、家电社零增速环比下降以及行业估值处于中等偏低水平。然而，行业整体仍展现出一定的增长潜力，特别是在清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类，以及智能、绿色家电领域。

主要观点

原材料价格上涨

• 大宗原材料价格持续上涨，2022年2月铜、铝、螺纹钢均价环比分别上涨1.66%、8.58%和4.13%，同比涨幅分别为17.51%、56.72%和8.54%。
• 铝和螺纹钢的同比涨幅显著上升，显示成本压力持续存在。
• 原材料价格趋缓可能在未来改善家电企业的盈利能力。

白电产销下滑

• 2022年1月，空调生产1307万台，销售1331万台，同比分别下滑8.4%和5.3%。内销出货量下滑幅度较大（9.4%），出口相对稳定（2.1%）。
• 冰洗产品（冰箱、洗衣机）内销和外销均出现下滑，但分析师认为内销下滑主要受春节因素影响，需结合二月数据进行整体判断。
• 长远来看，冰洗内销出货量较为稳定，2022年内销压力不大。

家电社零增速下降

• 2021年家电社零总额为9340亿元，同比增长10%，但12月单月同比下降6%。
• 2022年1月，线上和线下销量同比分别下降25.98%和34.05%，显示消费市场整体低迷。

家电指数表现不佳

• 2022年2月申万家电指数下跌4.79%，排名28个行业最后，表现不及沪深300指数。
• 行业市盈率（TTM）为16.4，低于历史平均水平21.52，处于中等偏低位置。
• 家电板块估值溢价率为-17.85%，低于历史均值-11.1%。

关键信息

市场趋势

• 家电行业整体处于成熟期，技术推动新经营模式，行业集中度提升，马太效应显著。
• 传统家电出货量有望保持稳定，而清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类保持高景气度。
• 城镇和农村家电普及率逐步提升，但农村市场仍有较大发展潜力。

行业问题

• 售后服务投诉率居高不下，主要集中在产品质量和售后服务方面。
• 海外自主品牌影响力弱，出口产品多以代工为主，难以满足当地市场需求。
• 部分核心零部件仍需进口，存在供应链风险。

投资建议

• 建议关注两条主线：一是受益于基本面改善的传统家电龙头（美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器）；二是景气度处于高位的细分行业龙头（科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人）。
• 核心组合包括美的集团、海尔智家、格力电器和老板电器，截至2022年2月28日，累计收益为-8.17%，跑赢申万家电指数0.96PCT。

风险提示

• 原材料价格波动可能对成本造成影响。
• 房地产调控可能影响家电需求。
• 疫情可能对消费者购买力造成超预期影响。

附录

• 基金家电重仓持股环比上升，显示市场对家电行业的关注度有所回升。
• 面板价格在2020年受韩国产能影响上涨，2021年有所回落，显示价格波动与市场供需相关。

总结

家用电器行业在2022年2月面临原材料价格上涨、白电内外销下滑、社零增速下降等多重压力。然而，行业仍存在结构性增长机会，特别是在清洁电器、集成灶、洗碗机等细分市场。同时，智能化和绿色化趋势推动产品升级，为行业带来新的发展机遇。尽管当前估值处于中等偏低水平，但龙头企业凭借规模效应和产品结构优化，有望在未来改善盈利能力，成为投资重点。