20191124-广发证券-家用电器行业投资策略周报：空调出货维持正增长，继续推荐白电、厨电龙头_19页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告分析了2019年11月家用电器行业的表现与发展趋势，重点聚焦于空调出货维持正增长、白电与厨电龙头的投资建议，以及行业内的关键数据与动态。

主要观点

• 投资建议：空调出货维持正增长，继续推荐白电（美的集团、格力电器、海尔智家）和厨电（老板电器、华帝股份）龙头。
• 行业趋势：随着竣工周期来临，家电行业在2020年有望迎来需求端触底反弹，其中空调和厨电最具弹性。
• 长期价值：家电龙头在生产、品牌、渠道、股权治理及国际化、高端化、智能化、多元化方面具有显著优势，估值尚未反映其合理价值。
• 外资影响：在外资持续流入背景下，ROE和分红率有望成为家电龙头估值提升的驱动因素。

关键信息

一、空调行业数据

• 2019年10月：空调产量832.5万台，YoY+8.2%；销量772.0万台，YoY+3.1%。
• 内销：10月内销506.6万台，YoY+1.4%；1-10月累计内销8058.5万台，YoY-0.6%。
• 外销：10月外销265.4万台，YoY+6.4%；1-10月累计外销5014.0万台，YoY-1.5%。
• 主要品牌表现：
  • 格力电器：内销242.0万台，YoY-6.9%；外销50.0万台，YoY-16.7%。
  • 美的集团：内销122.8万台，YoY+17.0%；外销90.0万台，YoY+20.0%。
  • 海尔智家：内销40.0万台，YoY+19.4%；外销13.0万台，YoY+18.2%。
  • 奥克斯：内销38.0万台，YoY+2.7%；外销20.0万台，YoY+5.3%。

二、市场表现

• 一周行情回顾（2019.11.18-2019.11.22）：
  • 家电板块整体下跌1.7%，其中白电指数下跌1.9%，而视听器材指数上涨1.1%。
  • 沪深300指数下跌0.7%，家电板块跑输市场1.0个百分点。

三、原材料与汇率

• 原材料价格：本周铝、铜、冷轧板卷、布伦特原油价格均上涨。
• 汇率变动：人民币兑美元贬值，11月22日汇率为1美元=7.0356人民币，较上周末贬值0.3%。

四、行业动态

• 发改委发布《意见》：推动家电回收体系建设，促进消费升级。
• 公牛集团与石头科技上市：公牛集团主板过会，石头科技科创板过会，显示其在智能硬件领域的快速成长。

五、公司动态

• 公牛集团：全国拥有近100万个网点，渠道覆盖广且深，品牌认知度高，多元化发展迅速。
• 石头科技：依托小米生态链快速成长，2018年营收达30.5亿元，市占率超20%，已稳居行业第二。

六、投资建议

• 推荐公司：
  • 白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。
  • 厨电龙头：老板电器、华帝股份。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨。
  • 汇率大幅波动。
  • 行业需求趋弱。
  • 市场竞争加剧。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

报告信息

• 报告日期：2019-11-24
• 分析师：曾婵、袁雨辰、王朝宁（非香港持牌人）
• 联系人：黄涛（0755-82771936）
• 数据来源：Wind、奥维云网、产业在线、广发证券发展研究中心

重点公司财务与估值

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 市场竞争格局恶化

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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