20181029-光大证券-富森美-002818.SZ-2018年三季报点评_业绩略低于预期_收入增速放缓_6页_1mb

富森美（002818.SZ）2018年三季报总结

核心内容

富森美在2018年前三季度实现营业收入10.76亿元，同比增长12.35%；归母净利润5.64亿元，同比增长11.34%；扣非归母净利润5.49亿元，同比增长11.82%。尽管业绩略低于预期，但公司整体表现仍保持稳健增长。公司预计2018年全年归母净利润为7.1亿至7.5亿元，同比增长9.03%至15.17%。

主要观点

• 收入增速放缓：公司3Q2018收入同比增长仅2.87%，主要受北门三店开业及2H2017租金上调影响，导致收入基数偏高。因此，公司未来增长将更多依赖委管项目的推进。
• 毛利率提升：综合毛利率为70.46%，同比上升0.23个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 费用率上升：期间费用率为3.67%，同比上升0.11个百分点，其中销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降。
• 盈利预测调整：分析师下调了公司2018-2020年全面摊薄EPS预测至1.64/1.79/1.88元，维持“增持”评级。

关键信息

营收与净利润

财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值指标

风险提示

• 区域集中风险：公司经营区域较为集中，存在地域性风险。
• 税收政策变化：税收优惠政策的变动可能对公司盈利产生影响。

公司评级

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

市场数据

• 总股本：4.45亿股
• 总市值：95.64亿元
• 一年最低/最高价：20.00元 / 40.20元
• 近3月换手率：11.89%

股价表现

分析师信息

• 唐佳睿：CFA, CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005
• 郭亮：执业证书编号：S0930518040003

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

其他信息

• 公司简介：富森美是一家专注于零售行业，通过卖场经营、租金调整、委管项目等方式实现收入增长的公司。
• 未来展望：公司未来增长将更多依赖委管项目的推进速度，同时需关注租金调整对收入增长的影响。

资料来源：Wind，光大证券研究所预测