20181029-万联证券-银轮股份-002126.SZ-点评报告_业绩有所放缓_期待新能源热管理后续发力_5页_365kb

银轮股份（002126）2018年第三季度点评总结

核心内容概述

银轮股份在2018年第三季度报告中展现了其在传统热管理业务中的稳健表现，同时在新能源热管理领域取得进展，但整体业绩增速有所放缓，主要受下游整车产销低迷影响。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度累计实现38.14亿元，同比增长23.42%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元，同比增长18.10%；扣非后净利润为2.61亿元，同比增长13.71%。
• 单季表现：第三季度单季营收11.88亿元，同比增长9.7%，环比下降16.7%；净利润0.81亿元，同比增长11.1%，环比下降18.4%。
• 毛利率：三季度毛利率稳定在24.9%，显示产品议价能力有所提升。

行业环境

• 整车产销低迷：商用车及工程机械产销增速下降，尤其商用车自8、9月份起出现负增长，拖累公司营收。
• 乘用车销量下滑：国内乘用车产量545.5万辆，同比下降6.7%，影响公司乘用车业务增速。

业务拓展

• 新产品研发：公司持续开发热交换产品，如国六机滤模块、冷却模块、后处理系统、第二代电池冷却器总成等，产品更新迭代良好。
• 高端品牌突破：获得东风雷诺、捷豹路虎、采埃孚等国际高端品牌的定点合同，显示技术实力和市场竞争力。
• 新能源布局：积极拓展新能源汽车热管理业务，已获得吉利PMA纯电动平台热交换总成指定供应商资格，并通过通用全球新能源汽车电池水冷板技术审核。

内部管理优化

• 费用控制：销售费用率下降0.62个百分点至3.96%，管理费用率下降3.7个百分点至6.65%，显示管理效率提升。
• 成本控制能力增强：通过模块化、系统化供货能力提升，有效控制成本。

财务预测

• EPS预测：预计2018-2019年每股收益分别为0.46元、0.59元。
• PE估值：2018年10月29日收盘价7.10元对应PE为15.3倍，2019年PE为12.0倍，估值合理。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，基于公司作为热管理行业龙头，客户优质、订单充足，且新能源业务前景良好。

风险因素

• 国内汽车销量下滑：可能对传统业务造成压力。
• 高端品牌拓展不及预期：影响市场份额和盈利能力。
• 新能源业务发展不及预期：可能影响未来增长潜力。

财务状况摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级与风险提示

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 市场风险：国内汽车销量下滑对传统业务形成压力；
• 技术拓展风险：高端品牌及新能源业务发展可能不及预期；
• 估值风险：需关注未来盈利能否匹配估值水平。

总结

银轮股份在2018年第三季度业绩有所放缓，但通过产品升级和客户拓展，公司仍保持较强的盈利能力。新能源热管理业务的布局和进展为未来增长提供了新动力。尽管面临行业下行压力，公司通过优化管理控制成本，增强了抗风险能力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。