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环旭电子 (601231) 中报分析总结

核心内容

本报告对环旭电子2018年上半年的业绩表现进行点评，分析其财务数据、行业影响及未来布局，并维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现128.05亿元，同比减少0.87亿元，下降0.67%。
• 净利润：归属上市公司股东的净利润为3.92亿元，同比下滑29.48%，低于市场预期。
• 环比增长：2Q营业收入同比增长2.45%，环比增长5.67%；7月份合并营业收入同比增长20.23%，环比增长9.35%。

营收结构

• 通讯产品：受行业淡季影响，通讯类产品营收下降较多。
• 工业与电脑类产品：营收同比增长，成为业绩稳定的重要支撑。

毛利率与费用

• 毛利率：上半年毛利率为10.5%，同比下降1个百分点。
• 财务费用：受汇率波动影响，1Q财务费用为4281万元，2Q为-4877万元，1H合计为127.6万元。
• 公允价值变动：本期公允价值变动收益由正转负，为-1.78亿元，较上期减少2.42亿元，主要因金融资产评价损失。

盈利预测

• 收入预测：2018/2019/2020年收入预测分别为324/355/397亿元。
• 净利润预测：2018/2019/2020年净利润预测分别为15/19/22亿元。
• 市盈率：当前股价对应2018年PE仅13倍，低于历史水平。

关键信息

市场数据

• 收盘价：9.54元
• 一年内最高/最低：17.5/7.81元
• 市净率：2.4
• 息率：1.94
• 流通A股市值：20758百万元
• 上证指数/深证成指：2780.97/8784.90

基础数据

• 每股净资产：3.96元
• 资产负债率：46.94%
• 总股本/流通A股：2176/2176百万股
• 流通B股/H股：-/-

未来布局

• 产能全球化：欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期，全球布局策略明确。
• 合作与合资：
  • 与高通签订合作备忘录，计划设立合资公司。
  • 与中科曙光合资成立子公司，生产安全可控服务器产品。
• 区域扩展：在墨西哥设立工业类生产据点，服务新客户；在欧洲建设汽车电子据点，提升服务能力。

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform），表示相对强于市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎；本报告仅供参考，不构成投资建议。

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有合法执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获得补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云。
• 法律声明：本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性；不构成投资建议，客户自行承担风险。

总结

环旭电子2018年上半年业绩表现总体稳定，但受行业淡季及金融资产公允价值变动影响，净利润略低于预期。公司正通过产能全球化布局、战略合作及新产品开发，为未来增长奠定基础。尽管当前市盈率较低，但分析师维持“增持”评级，认为公司未来有望实现盈利回升。