20210125-华创证券-被动元件行业深度研究报告_MLCC专题报告_成长与周期共振_国产厂商崛起在即_33页_2mb

报告摘要

MLCC（片式多层陶瓷电容器）是被动元件市场的重要组成部分，占全球被动元件市场约三分之一，市场规模超百亿美元。其具备耐高压、尺寸小、寿命长、容值范围广等优势，广泛应用于消费电子、工业、通信、汽车及军工等领域，被称为“电子工业大米”。

技术驱动需求增长：
- 5G技术的普及推动电子产品向小型化、精密化发展，促使MLCC向“五高一小”方向发展（小型化、高容量、高频化、耐高温、高可靠性）。
- 消费电子领域，5G手机MLCC用量预计增长约50%，新能源汽车的渗透率提升也将推动MLCC需求增长3-5倍。
- 通信基站需求增长显著，预计2023年全球通信基站MLCC需求规模将达2019年的2.1倍。
行业竞争格局变化：
- 全球MLCC市场由日韩及台系厂商主导，CR8占据约90%的市场份额，其中村田和三星电机代表日韩厂商，占据中高端市场，国巨等台系厂商占据中低端市场。
- 中国大陆厂商如风华高科、三环集团、宇阳科技等在终端客户扶持下加快扩产，逐步缩小与台系厂商的差距，有望在未来3-5年提升市场份额至15%-20%。
供需格局紧平衡，价格或将上涨：
- MLCC行业经历19-20年去库存后，2020年终端消费复苏强劲，叠加5G和新能源汽车的发展，供需形势从偏松走向偏紧。
- 行业短期无大量新增产能，需求持续旺盛，价格有望进入新一轮上涨周期。

产能与增长：当前在手产能100亿只/月，在建产能140亿只/月，一体化布局优势明显。
技术优势：在陶瓷粉体及电子浆料领域具备深厚积累，技术壁垒高。
盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.8元、1.11元、1.43元，给予21年50X估值，对应目标价55.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。

产能与增长：当前在手产能210亿颗/月，在建产能450亿颗/月，扩产完成后有望成为全球第四大厂。
技术进展：在华为支持下已实现小尺寸0201/01005型号量产，技术与台系厂商差距缩小。
盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.66元、1.26元、1.74元，给予21年35X估值，对应目标价44.1元，首次覆盖，给予“强推”评级。