全球被动元件：5G、OT、军工、新能源高景气，进口替代加速，重点看好MLCC、晶振、钽电容龙头成长机遇_95页_17mb

全球被动元件行业分析：5G/IoT/军工/新能源高景气，进口替代加速

核心内容

全球被动元件行业在5G、IoT、军工及新能源等高景气领域驱动下持续增长，进口替代加速，国内厂商表现突出。重点推荐MLCC、晶振、钽电容等领域的龙头企业，如风华高科、宏达电子、国瓷材料等。

主要观点

• MLCC：营收增速大幅增长，毛利率保持高位，国内厂商如风华高科、三环集团、国瓷材料等表现亮眼。
• 铝电解电容：行业景气度回升，汽车电子需求复苏成为新增长点。
• 电感：营收增速持续攀升，国内厂商如顺络电子、麦捷科技增长显著。
• 石英晶振：行业高景气，进口替代加速，大陆厂商如泰晶科技、法拉电子保持高增长。
• 薄膜电容：营收增速大幅提升，毛利率趋稳，新基建带动国内需求回暖。
• 军用被动元件：增速创新高，军用电子信息化与进口替代推动行业强势表现。

关键信息

MLCC行业

• 营收增速：20Q3单季营收同比增速为39.9%，环比20Q2提升24.7pct，连续四个季度环比提升，同比19Q3大幅提升66.6pct。
• 毛利率：20Q3平均毛利率为35.0%，同比19Q3提升5.6pct，环比20Q2下降0.3pct。
• 国内厂商表现：
  • 风华高科：20Q3单季营收增速为47.9%，毛利率31.4%。
  • 三环集团：20Q3单季营收增速为73.1%，毛利率54.0%。
  • 国瓷材料：20Q3单季营收增速为48.8%，毛利率45.4%。
• 行业趋势：5G、IoT、新能源汽车等需求增长，推动MLCC行业持续高景气。

铝电解电容行业

• 营收增速：20Q3单季营收同比增速为10.1%，同比19Q3提升14.2pct，环比20Q2回升7.4pct。
• 毛利率：20Q3平均毛利率为24.4%，同比19Q3提升0.9pct，环比20Q2下降0.6pct。
• 国内厂商表现：
  • 江海股份：20Q3单季营收增速为29.9%，毛利率25.1%。
  • 艾华集团：20Q3单季营收增速为18.8%，毛利率26.1%。
• 行业趋势：汽车电子需求复苏成为主要增长点。

电感行业

• 营收增速：20Q3单季营收同比增速为23.4%，同比19Q3增长21.6pct，环比20Q2增速提升9.0pct。
• 毛利率：20Q3平均毛利率为27.7%，同比19Q3提升1.4pct，环比20Q2下降0.9pct。
• 国内厂商表现：
  • 顺络电子：20Q3单季营收增速为41.9%，毛利率29.6%。
  • 麦捷科技：20Q3单季营收增速为33.7%，毛利率28.5%。
• 行业趋势：5G及汽车电子需求带动电感行业增长。

石英晶振行业

• 营收增速：20Q3单季营收同比增速为8.5%，同比19Q3提升0.9pct，环比20Q2下降4.3pct。
• 毛利率：20Q3平均毛利率为20.0%，同比19Q3提升2.3pct，环比20Q2下降1.2pct。
• 国内厂商表现：
  • 泰晶科技：20Q3单季营收增速为18.6%，毛利率20.5%。
  • 法拉电子：20Q3单季营收增速为25.6%，毛利率41.0%。
• 行业趋势：进口替代加速，国内厂商增长显著。

薄膜电容行业

• 营收增速：20Q3单季营收同比增速为9.5%，同比19Q3提升16.1pct，环比20Q2提升7.2pct。
• 毛利率：20Q3平均毛利率为28.8%，同比19Q3下降0.9pct，环比20Q2下降1.5pct。
• 行业趋势：新基建带动国内需求回暖，行业持续增长。

军用被动元件行业

• 营收增速：20Q3单季营收同比增速为58.1%，同比19Q3提升44.3pct，环比20Q2提升15.4pct。
• 毛利率：20Q3平均毛利率为43.4%，同比19Q3提升2.0pct，环比20Q2下降4.4pct。
• 国内厂商表现：
  • 鸿远电子：20Q3单季营收增速为74.5%，毛利率56.6%。
  • 宏达电子：20Q3单季营收增速为84.8%，毛利率43.6%。
  • 振华科技：20Q3单季营收增速为26.8%，毛利率58.0%。
• 行业趋势：军用电子信息化和进口替代推动行业快速增长。

投资建议

• 重点推荐MLCC领域：风华高科、三环集团、国瓷材料。
• 军品被动元件及钽电容领域：宏达电子。
• 上游材料板块：洁美科技、国瓷材料（与化工组联合覆盖）。
• 建议关注法拉电子、鸿远电子、振华科技等。

风险提示

• 新冠疫情恢复不及预期。
• 全球贸易环境恶化。
• 电子终端需求不及预期。
• 5G、新能源汽车等新应用发展速度不及预期。