20181228-天风证券-全球被动元件产业深度跟踪_MLCC中阶Q4景气回落_高规持续强劲_车载5G等拉动电感需求_73页_3mb

全球被动元件产业深度跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第三季度全球被动元件行业，特别是电容和电感市场的表现，并对主要企业进行了业绩分析与展望。重点指出MLCC（多层陶瓷电容器）在中阶产品出现价格回落，而高阶产品需求持续增长，同时电感市场因车载和5G应用需求保持增长态势。此外，报告还对行业风险进行了提示，并提出了投资建议。

主要观点

电容市场表现

1. 营收增长显著：

   • 2018年Q3电容板块营收同比增速为62.1%，较2017年Q3的20.1%提升42个百分点。
   • 2018年Q2营收同比增速为38.6%，较Q1提升23.5个百分点。

2. 盈利能力增强：

   • 2018年Q3电容板块平均毛利率为41%，同比提升13个百分点，环比提升4个百分点。
   • 台湾和大陆MLCC供应商毛利率相对较高，主要受益于中低规格MLCC产品涨价。

3. 主要企业表现：

   • 国巨：Q3营收同比增长266.4%，毛利率提升至69.3%。
   • 华新科：Q3营收同比增长205.3%，毛利率提升至70.8%。
   • 风华高科：Q3营收同比增长74.6%，毛利率提升至49.0%。
   • 日本供应商：Murata、Taiyo Yuden、TDK上调全年营收增速，均受益于高阶产品需求增长。

4. 行业风险提示：

   • 全球贸易环境变化可能影响终端需求。
   • 新应用发展速度不及预期可能影响行业增长。

关键信息

电容市场趋势

• 高规MLCC需求旺盛：日本供应商集体上调业绩指引，显示高阶产品需求强劲。
• 中阶MLCC价格回落：Q4中阶MLCC价格开始下降，国巨、华新科、风华高科的月度营收在10月出现显著下滑。
• 终端需求波动：贸易环境变化和下游需求疲软是潜在风险。

电感市场趋势

• 营收增速回归正常：2018年Q3电感板块营收同比增速为18.1%，较2017年Q3的14.6%提升3.5个百分点。
• 毛利率持续提升：Q3平均毛利率为36.8%，同比提升6.8个百分点，环比提升4.3个百分点。
• 主要企业表现：
  • 奇力新：Q3营收同比增长33.2%，毛利率42%。
  • 顺络电子：Q3营收同比增长6.5%，毛利率38%。
  • TDK：Q3营收同比增长13.4%，毛利率30%。

投资建议

• A股推荐：顺络电子（电感），同时关注法拉电子（电容）、洁美科技（纸质载带）、火炬电子、江海股份、风华高科（MLCC）等。
• 海外推荐：Murata、Taiyo Yuden、TDK等日本企业，因其在高阶产品和新应用领域的增长潜力。

行业增长驱动因素

• 车载电子：随着汽车电子化和智能化发展，MLCC需求持续增长。
• 5G通信：5G设备对电感等被动元件需求增加。
• 高端应用：ICT、工业设备等领域的高阶产品需求推动行业增长。

风险提示

• 全球贸易环境恶化：可能影响终端需求。
• 电子终端需求不及预期：如智能手机、PC等市场疲软。
• 新应用发展速度不及预期：如5G、新能源汽车等可能未达预期增长。

附录与数据来源

• 数据来源：Bloomberg、Wind、天风证券研究所。
• 图表支持：包括营收及毛利率趋势图、各公司季度营收及毛利率数据表、存货和应收账款周转天数等。

行业走势图

• 图像展示电容行业季度营收增速趋势，显示Q3显著增长，Q4出现回落。

相关报告

• 《电子行业投资策略》2018-12-24
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• 《电子-行业点评：云烟发布电子烟，推荐相关供应链》2018-11-25

公司分析摘要

总结

2018年Q3全球被动元件行业整体呈现强劲增长，尤其是电容板块，受益于MLCC涨价和高阶产品需求提升。电感市场则因车载和5G需求保持增长。尽管Q4中阶MLCC价格回落，但高阶产品及新应用领域仍具潜力。报告建议关注A股和海外电容、电感及上游材料企业，同时警惕贸易环境变化和终端需求波动带来的风险。