电子行业全球被动元件：MLCC持续复苏、高端晶振高景气、钽电容供需好转，电动车、5G、军工元件需求旺盛，中高端进口替代加速-20200709_97页__15mb

全球被动元件市场分析总结

核心内容概述

全球被动元件市场在2020年第一季度呈现出分化趋势，其中MLCC（多层陶瓷电容）行业景气度持续提升，营收增速与毛利率均有所改善；高端晶振需求旺盛，台厂受益显著；电感行业增速稳定，毛利率稳中有升；而铝电解电容和薄膜电容则面临整体需求下降的压力。军用被动元件行业处于景气上行周期，Q1军工MLCC表现抢眼。同时，中高端进口替代加速，成为市场关注的重点。

主要观点与关键信息

MLCC：景气度持续提升

• 营收增长：2020年Q1全球MLCC行业营收同比增速为-7.3%，但环比19Q4有所回升。
• 毛利率上升：2020年Q1平均毛利率为30.7%，环比提升1.9pct。
• 主要公司表现：
  • 国巨：Q1营收同比-12.0%，但6月单月营收同比增长48%，显示复苏迹象。
  • 三环集团：Q1营收同比-19.4%，毛利率46.17%，预计2020年H1归母净利润同比上升10%-25%。
  • 国瓷材料：Q1营收同比增长4.7%，毛利率49.1%，显示抗压能力较强。

铝电解电容：景气度探底，毛利率趋稳

• 营收下降：2020年Q1营收同比-9.8%，环比19Q4下降10pct。
• 毛利率稳定：2020年Q1平均毛利率为23.5%，同比微升0.7pct。
• 主要公司表现：
  • 艾华集团：Q1营收同比-18.7%，毛利率下降。
  • 江海股份：Q1营收同比1.3%，毛利率下降。
  • NCC：Q1营收同比-13.9%，毛利率下降。
  • Nichicon：Q1营收同比-8.0%，毛利率下降。

电感：行业增速稳定，毛利率稳中有升

• 营收增长：2020年Q1营收同比7.0%，环比19Q4下降7.9pct。
• 毛利率上升：2020年Q1平均毛利率为26.0%，同比提高0.5pct，环比提高0.7pct。
• 主要公司表现：
  • 顺络电子：Q1营收同比10.7%，毛利率提高。
  • 麦捷科技：Q1营收同比22.0%，毛利率提高。
  • 奇力新：Q1营收同比-2.1%，毛利率略有下降。

石英晶振：中高端产品需求旺盛，台厂受益显著

• 营收增长：2020年Q1营收同比3.9%，环比19Q4增长。
• 毛利率波动：2020年Q1平均毛利率为15.2%，同比微降0.9pct，环比下降1.5pct。
• 主要公司表现：
  • 台湾晶技：Q1营收同比32.5%，毛利率稳定。
  • 台嘉硕：Q1营收同比24.9%，毛利率下降。
  • 泰晶科技：Q1营收同比-45.2%，毛利率下降。
  • 惠伦晶体：Q1营收同比-4.2%，毛利率下降。
  • 日本电波：Q1营收同比20.5%，毛利率下降。

薄膜电容：整体需求受影响，建议重视电动车下游

• 营收下降：2020年Q1营收同比-8.6%，环比19Q4下降14.2pct。
• 毛利率下降：2020年Q1平均毛利率为28.5%，连续两个季度下降。
• 主要公司表现：
  • 法拉电子：Q1营收同比-9.3%，毛利率下降。
  • 建议关注电动车：作为薄膜电容的主要下游，电动车需求有望带动行业复苏。

军用被动元件：行业处于景气上行周期

• 营收增长：2020年Q1营收同比0.3%，环比下降。
• 毛利率较高：2020年Q1平均毛利率为42.9%，环比提升。
• 主要公司表现：
  • 火炬电子：Q1营收同比30.3%，毛利率稳定。
  • 鸿远电子：Q1营收同比16.8%，毛利率稳定。
  • 振华科技：Q1营收同比-23.3%，毛利率稳定。
  • 宏达电子：Q1营收同比-22.55%，毛利率稳定。

投资建议

• 重点推荐：MLCC领域 风华高科、军品被动元件领域 火炬电子、电感领域 顺络电子。
• 建议关注：宏达电子、泰晶科技、三环集团、法拉电子、惠伦晶体，以及军品被动元件领域 振华科技、鸿远电子。

风险提示

• 新冠疫情恢复不及预期
• 全球贸易环境恶化
• 电子终端需求不及预期
• 5G、新能源汽车等新应用发展速度不及预期