20190730-光大证券-被动元件行业月度跟踪报告：MLCC去库存接近尾声，上游供应商率先受益_15页_1mb

电子行业被动元件行业月度跟踪报告总结（201907）

核心内容概述

本报告聚焦于电子行业中的被动元件市场，主要分析了台湾地区及全球主要厂商在2019年7月的经营状况与市场趋势。报告指出，MLCC行业库存去化接近尾声，产品价格跌幅收窄；而5G商用将为电感行业带来新增需求。此外，报告还对MLCC粉体制备技术进行了专题研究，并提出了相关投资建议与风险提示。

行业动态分析

1. MLCC行业

• 行业现状：MLCC在2019年6月营收约为新台币57.72亿元，同比下降55%，环比下降8.7%。
• 去库存进展：三季度报价跌幅收窄至10%以内，库存去化接近尾声，预计进入补库存阶段。
• 趋势预测：国巨库存水平已降至5个月，接近正常水平（3个月）；2018年囤货即将失效，有利于库存快速去化。
• A股标的：三环集团、风华高科、火炬电子等。

2. 电解电容

• 行业现状：6月营收约为新台币10.23亿元，同比下降20%，环比下降9%。
• 库存情况：库存已去化完毕，行业需求较为平稳。
• A股标的：艾华集团、江海股份、宏达电子等。

3. 薄膜电容

• 行业现状：6月营收约为新台币4.36亿元，同比增长39%，环比下降3.9%。
• 原因分析：主要由于智宝收购凯美导致合并数据增长，非行业需求回升。
• A股标的：法拉电子等。

4. 片式电阻

• 行业现状：6月营收约为新台币12.28亿元，同比下降20%，环比下降4.4%。
• 库存情况：库存已去化完毕，行业供需格局平稳。
• 趋势预测：未来增长动力仍来自需求回暖。
• A股标的：三环集团等。

5. 片式电感

• 行业现状：6月营收约为新台币17.06亿元，同比下降23%，环比下降4.8%。
• 趋势预测：2019年下半年5G手机上市将带动射频电感需求增长，单机价值量有望翻倍。
• A股标的：顺络电子、麦捷科技等。

6. 元件贸易

• 行业现状：6月营收约为新台币25.65亿元，同比增长14%，环比下降3%。
• 趋势预测：销售保持平稳，静待需求回暖。
• A股标的：深圳华强等。

7. 陶瓷基板

• 行业现状：6月营收约为新台币0.54亿元，同比下滑41%，环比下降20.8%。
• 影响因素：受中美贸易摩擦影响，客户下单谨慎。
• 趋势预测：随着贸易磋商顺利，订单有望从7月开始回升，预计片式电阻产量将下滑。
• A股标的：三环集团等。

专题研究：MLCC粉体的特性与制备方法

MLCC粉体的重要性

• MLCC使用陶瓷粉体作为绝缘介质层，其微细度和均匀度直接影响MLCC的尺寸、容量和性能稳定性。
• 高纯度、纳米级的钛酸钡成为主流产品，可提高陶瓷的韧度和强度，降低烧结温度，节约能源，降低成本。

主要制备方法

重点推荐技术

• 水热法是目前公认的符合MLCC发展要求的钛酸钡粉制备方法，具有颗粒粒径可调、产品性质稳定等优势。

投资建议

• MLCC上游：随着去库存接近尾声，上游厂商产能利用率和盈利能力将修复，重点推荐三环集团，因其拥有基片、浆料等上游产品。
• 电感行业：5G商用将带动射频电感需求增长，重点推荐顺络电子，公司01005电感技术领先，LTCC产品亦有望受益。

风险分析

1. 下游需求疲软：若下游需求持续疲软，将影响厂商销售和盈利能力。
2. 厂商扩产超预期：若产能扩充超出预期，可能导致行业供过于求，产品价格面临超预期下跌。

行业与市场对比

• 本报告提及的行业与上证指数对比图显示，被动元件行业在2019年7月与上证指数表现接近，但仍有波动空间。

其他动态

• 三星电机：Q2业绩低于预期，但车用MLCC市场需求强劲，计划加快库存去化，扩大中低端MLCC供应。
• 村田与三星电机：持续投资扩建MLCC材料产能，为未来市场做准备。
• 日厂电子零件：4月份全球出货额首次增长，电容出货额增长7%，电感增长2%，显示行业部分回暖迹象。

投资评级

总结

• MLCC行业库存去化接近尾声，价格跌幅收窄，行业有望进入补库存阶段。
• 5G商用将推动电感行业需求增长，特别是01005电感。
• MLCC粉体的微细度和均匀度对产品性能影响显著，水热法为最佳制备方式。
• 投资建议聚焦于上游厂商及5G受益企业，如三环集团和顺络电子。
• 风险提示包括下游需求疲软及厂商扩产超预期，需谨慎关注。