20240801-国金证券-水羊股份-300740.SZ-品宣投入加大蓄力品牌长期势能_短期扰动利润_4页_878kb

公司业绩简评与分析

核心数据

公司2024年上半年营收同比增长252%，归母净利润预计2024-2026年逐步增长，增速分别为4%、22%、17%。

经营分析

1. 渠道结构变化：抖音渠道增速达73%，淘宝渠道下降242%；线下渠道增速超100%，高端渠道持续拓展。
2. 产品结构调整：毛利率提升至61.6%，得益于水乳膏霜类产品增长；面膜类营收下滑21%，但高毛利产品增长强劲。
3. 伊菲丹战略升级：强化奢侈品牌定位，推出新品，持续提升品牌势能；合作名人资源优化品牌心智。

关键指标

• 销售费用率攀升至47.27%，带动短期利润承压。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为305亿元、373亿元、434亿元。

风险提示

品牌升级、渠道拓展等短期因素可能影响业绩表现。

估值

维持“买入”评级，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。

财务预测（2024-2026年）

营业收入：4606亿元 → 4809亿元 → 5100亿元
归母净利润：305亿元 → 373亿元 → 434亿元