20240805-浙商证券-水羊股份-300740.SZ-水羊股份24年中报点评_费用投放致业绩承压_伊菲丹势能向上静待投入效果释放_3页_460kb

水羊股份2024年中报分析与总结

业绩概览

2024年上半年，公司实现收入229亿元，同比增长0.14%，归母净利润11亿元，同比下降26%，主要由于Q2销售费用增加较多。24Q2单季销售费用为596亿元，较去年同期增长1亿元。

盈利能力分析

• 毛利率：上半年公司毛利率为61.5%，同比提升4.6个百分点，Q2维持在61.6%。
• 费用率：销售费用率大幅提升，Q2达47.3%，导致净利率同比下降显著。

业务拆分

公司产品结构以水乳膏霜为主，占78%，收入179亿元同比增长42%，毛利率58.6%。面膜收入36亿元同比下降21.1%。

核心品牌发展

• 伊菲丹：持续投入高奢定位，线上GMV增长80%，线下渠道增速超100%。
• 御泥坊：升级东方品牌主张，并推出含中国独家黑参抗老化成分的新品。
• 其他品牌：大水滴、小迷糊等品牌产品持续热销，多个产品在抖音平台表现优异。

盈利预测

预计2024-2026年归母净利润分别为28亿、36亿、42亿元，同比增速-34%/27%/16%，对应PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。

主要风险

行业竞争加剧；消费复苏不及预期；新品牌和新品推广效果不达预期等。

全文总结要点：尽管收入增长乏力，但通过伊菲丹等高端品牌强化和渠道拓展，公司盈利增长潜力逐渐显现。短期费用投放影响明显，但长期品牌战略有望带来边际改善。 ("买入"评级, PE估值降至11X, 风险提示市场竞争加剧。)