20240802-财通证券-水羊股份-300740.SZ-投放加大业绩略低于预期_伊菲丹势能强劲_3页_468kb

水羊股份（300740）公司点评（2024年8月2日）

投资评级：增持（维持）

核心观点

公司2024年上半年发布业绩，营收同比增长1.4%，但归母净利润及扣非净利润分别下降25.7%和19.1%，业绩略低于预期。核心品牌EDB势能强劲，占比提升，叠加公司境内自有品牌和CP品牌矩阵布局，聚焦品牌建设可能带动结构性优化，维持“增持”评级。

关键数据

• 收盘价（2024-08-01）： 12.18元
• 投资建议： 维持“增持”评级，目标PE分别为16x、13x、11x（2024-2026年）。
• 业绩预告： 2024-2026年预计归母净利润30亿、37亿、44亿元。

❖ 业绩分析

公司上半年表现：

• 营收： 2024H1实现营收229亿元，同比增长1.4%；Q2单季度营收126亿元，同比增长14%。
• 净利润：
  • 归母净利润： 2024H1实现11亿元，同比下滑25.7%；Q2单季度归母净利润0.7亿元，同比下滑272%。
  • 扣非归母净利润： 2024H1实现12亿元，同比下滑19.1%；Q2单季度扣非归母净利润0.7亿元，同比下滑403%。

压力主要来自：

• 公司加大品牌建设投入，费用率提升，销售费用率同比增加6.4pct，研发/管理费用率也有小幅上涨，影响盈利表现。

❖ 经营亮点：伊菲丹（伊芙丹）表现强劲

1. 伊芙丹品牌：

   • 水乳产品和面膜类别分别实现营收179亿和36亿元，同比增长42%和-21.1%（注：面膜增长率属异常值，原文-21.1%的显著负增长需要结合原文核对数据源或上下文）。
   • 毛利率提升至58.6%和67.9%，分别同比增长6.98pct和-0.95pct（注：面膜毛利率下降与增速负相关）。

2. 自有品牌体系：

   • 持续打造高端、中产、国潮、大众多元品牌矩阵。
   • EDB： 聚焦高奢路线，利用明星代言、核心单品组合策略提升市场认知，带动业绩增长。
   • 御泥坊： 全新升级，推广抗衰新品。
   • 大水滴： 巩固熬夜肌细分市场。
   • 小迷糊： 聚焦“精简护肤”，单品表现良好。

3. CP品牌体系：

   • 布局代运营，覆盖护肤、彩妆、个护、香水等多个品类，完善产品矩阵。

投资建议分析

报告指出公司稀缺性高奢资产（EDB）发展势头强劲，御泥坊有望改善，整体聚焦战略能够优化结构，维持增持评级，基于盈利预测的估值区间为16-11倍PE（2024-2026年）。

⚫ 风险提示

• 宏观经济下行
• 平台广告费用放大
• 新品推广不及预期