20230526-浙商证券-水羊股份-300740.SZ-水羊股份点评报告_23Q1经营拐点已现_业绩多轮驱动_4页_814kb

水羊股份（300740）公司点评总结

投资要点

1. 业绩表现：

   • 2022年收入和归母净利润分别下滑57.4%和47.22%，主要受经营环境压力及品牌升级调整影响。
   • 2023Q1业绩触底回升，收入增长0.05%、归母净利润增长253.8%，毛利率略有下降。

2. 品牌矩阵：

   • 构建“2+2+N”自有品牌体系，包括高端护肤品牌EDB（收购）、东方护肤品牌御泥坊、熬夜护肤品牌大水滴、年轻肌护理品牌小迷糊。
   • 大水滴：专注熬夜护肤，主打产品年增速超1400%。

3. 代理业务与合作：

   • 负责强生旗下多个品牌（城野医生、露得清等）的代理，业务进入良性轨道。
   • 国际品牌如芬兰LUMENE、意大利KIKO等持续贡献增长。

4. 研发升级：

   • 签约江南大学陈坚院士，开发小分子透明质酸技术。
   • 研发投入同比增长35%，2022年研发团队扩张至347人。

5. 渠道拓展：

   • 抖音渠道增长显著（2022年收入70.6亿元，增长114%），已成为大水滴第一大渠道。
   • 线上线下布局完善，高端百货、酒店SPA等高价值渠道渗透率提升。

6. 盈利预测与估值：

   • 预计2023-2025年归母净利润依次实现274亿、347亿、420亿，同比增速分别达119.23%、26.79%、21.23%。
   • 维持“买入”评级，PE估值分别为52X、11.23X、3.77X、1.875X、1.546X。

风险因素

• 行业景气度下行、消费意愿疲软、新品牌或新产品市场表现不及预期。

以上分析概要基于公司业绩与品牌策略，维持积极评级，但需关注宏观环境与市场竞争变化趋势。