20221026-开源证券-双汇发展-000895.SZ-公司信息更新报告_屠宰冻品利润释放_肉制品吨利略降_4页_883kb

双汇发展（000895.SZ）投资分析总结

核心内容

双汇发展（000895.SZ）在2022年第三季度实现总营收166.8亿元，同比增长3.4%；归母净利13.4亿元，同比增长45.8%。尽管面临成本上升的压力，公司仍维持“增持”投资评级，预计2022-2024年归母净利分别为56.1亿元、60.4亿元和66.2亿元，对应EPS分别为1.62元、1.74元和1.91元。当前股价24.42元，对应PE为15.1倍。

主要观点

• 屠宰业务扭亏：2022Q3屠宰业务实现收入88.14亿元，同比增长2.0%；利润1.97亿元，较2021Q3扭亏为盈，主要得益于猪价上涨带来的低价冻品出库利润释放。
• 冻品利润贡献显著：冻品业务在猪价上行期成为利润的重要来源，但2023年预计冻品利润贡献有限，鲜品业务将成为盈利增长的关键。
• 肉制品吨利略降：2022Q3肉制品业务收入同比下降2.1%，利润下降9.9%。销量下滑主要由疫情影响导致，包括礼品类、休闲类产品及食材类产品的下降。
• 利润预计稳中有升：2023年，公司通过生产管理创新、工艺优化、产品结构调整及部分产品提价等措施，预计肉制品吨利可稳中有升，销量有望实现中个位数增长。
• 现金流表现良好：2022年经营活动现金流为5992亿元，投资活动现金流为1322亿元，筹资活动现金流为-4450亿元，现金净增加额为2864亿元。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场拓展不及预期
• 原料价格波动风险

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值与财务指标

• PE：当前PE为15.1倍，预计2023年为14.0倍，2024年为12.8倍
• PB：当前PB为3.5倍，预计2023年为2.8倍，2024年为2.3倍
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为9.4倍，预计2023年为8.2倍，2024年为6.9倍

公司基本面

• 资产负债率：从2020年的30.5%下降至2022年的28.8%，预计2023年为26.7%，2024年为21.4%
• 流动比率：从2020年的2.2倍上升至2022年的2.2倍，预计2023年为2.7倍，2024年为3.6倍
• 速动比率：从2020年的1.5倍下降至2021年的1.0倍，预计2023年为1.8倍，2024年为2.7倍

股票投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司盈利能力和市场前景，建议投资者增持。
• 关注成本控制与市场拓展：公司已采取多项措施缓解成本压力，但需关注市场拓展是否达预期。
• 重视现金流与资产结构：公司现金流表现良好，资产结构优化，有利于长期发展。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：报告中观点为分析师个人观点，与报酬无直接或间接关系
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