20240328-开源证券-双汇发展-000895.SZ-公司信息更新报告_屠宰短期承压_肉制品吨利仍处高位_4页_705kb

双汇发展（000895SZ）投资分析总结

公司概况

双汇发展是食品饮料/食品加工行业的龙头企业，全产业链布局屠宰和肉制品业务，专注于肉类加工和销售。

关键业绩数据

• 2023年全年：营收5989亿元，同比下降43%；归母净利505亿元，同比下降1011%。业绩受屠宰业务承压影响。
• 2023年Q4：总营收1375亿元，同比降240%；归母净利润73亿元，同比降533%。肉制品业务利润同比下降91%。
• 分析师评级：维持“增持”，目标PE分别为165倍（2024E）、155倍（2025E）和145倍（2026E）。
• 盈利预测调整：下调2024-2025年归母净利至544亿元和580亿元（前值641亿元/693亿元），新增2026年盈利预测为617亿元，EPS分别为157元、167元、178元。

业务分析

• 屠宰业务：受猪价下行影响，2023年屠宰量同比增长129%，但2023Q4收入和利润大幅下降；预计2024年猪价前低后高，屠宰业务短期承压，但可能实现增长。
• 肉制品业务：吨利维持高位，约4130元；2023年销量增241%，但Q4受春节基数高和节假日销售不及预期影响，销量下滑。展望2024年，通过推进网点倍增计划、产品结构调整和市场投入，预计销量增长。
• 财务摘要：毛利率171%（2023A），净利率84%，ROE 241%。营业收入和净利润预计2024-2026年稳健增长，复合年增长率约6%。

风险提示

• 主要风险：宏观经济波动、市场扩展不及预期、原材料价格波动。
• 其他风险：投资决策需考虑个性化因素，报告内容仅供参考。

估值与展望

• 估值指标：P/E从177倍（2023A）降至145倍（2026E），P/B 4.1倍（2023A）至3.4倍（2026E），EV/EBITDA 93倍。
• 未来展望：公司结构优化和吨利高点支撑盈利潜力，但短期需应对屠宰业务挑战和市场变化。