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双汇发展 (000895.SZ) 2025Q4肉制品销量改善，屠宰板块稳利扩量

核心内容

双汇发展于2026年3月27日发布2025年报，整体业绩承压，但公司维持“增持”投资评级。2025年公司实现营收592.7亿元，同比增长-0.5%；归母净利润51.05亿元，同比增长2.3%。2025Q4营收147.5亿元，同比下降5.2%；归母净利润11.46亿元，同比下降3.3%。公司坚持高分红策略，2025年累计分红率达98.4%，股息率5.2%。

主要观点

肉制品板块

• 销量环比改善：2025Q4肉制品销量为33.1万吨，同比增长2.4%；单价为16.7元/公斤，同比下降3.3%。
• 收入承压：肉制品收入为55.3亿元，同比下降0.95%。
• 盈利表现：营业利润14.4亿元，同比增长0.4%；吨利为4346元，同比下降2.0%。
• 渠道发展：新兴渠道表现持续亮眼，2025年增长超30%，占比达22%。
• 未来展望：公司通过推进高端及高性价比产品发展，加强市场创新和推广，预计2026年肉制品销量将实现增长。

屠宰板块

• 规模增长：2025年全年屠宰量达1314万头，同比增长27.7%。
• 利润增长：2025Q4屠宰业务营业利润1.0亿元，同比增长9.1%。
• 成本控制：公司抓住低猪价窗口期，加大客户开发和市场份额争夺，实现规模持续增长。
• 未来策略：继续实行稳利扩量策略，保持头均利润基本稳定，同时扩大屠宰量。

养殖板块

• 经营改善：2025年养猪业出栏规模提升，全年亏损同比收窄；下半年利润扭亏为盈，全年大幅减亏。
• 2026年展望：公司将继续强化成本管控，预计经营成绩有望继续改善。

关键信息

• 财务预测：2026-2028年归母净利润预计分别为53.35亿元、55.25亿元、57.1亿元。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为17.9、17.3、16.7倍。
• 盈利指标：2025年净利率为8.6%，ROE为23.9%。
• 现金流情况：2025年经营活动现金流为7352百万元，投资活动现金流为-5548百万元，筹资活动现金流为-2860百万元。
• 资产负债情况：2025年资产负债率45.3%，流动比率1.1，速动比率0.3。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场扩展不及预期
• 原材料价格波动风险

财务摘要与估值指标

每股指标

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

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