20220427-开源证券-双汇发展-000895.SZ-公司信息更新报告_纯屠宰持续恢复_肉制品吨利提升_4页_730kb

双汇发展（000895.SZ）投资分析总结

核心内容概览

双汇发展（000895.SZ）在2022年第一季度实现总营收137.9亿元，同比减少24.7%；归母净利14.6亿元，同比增长1.34%。公司维持“增持”投资评级，预计2022-2024年归母净利分别为62.3亿元、70.2亿元、77.6亿元，EPS分别为1.80元、2.03元、2.24元，当前股价对应PE为17.3倍。

主要观点

1. 屠宰业务持续恢复，量利齐升

• 屠宰量增长：2022Q1屠宰量同比大幅增长，鲜冻肉销量同比增长6.6%。
• 利润变化：虽然屠宰业务收入同比减少37.1%，但利润同比减少52.8%，主要由于2021Q1进口肉盈利基数较高及生鲜肉向肉制品分部销售的存货未实现利润影响。
• 未来展望：预计2022年纯屠宰业务将持续恢复，量利齐升；2022H2猪价上行将提升冻品盈利。

2. 肉制品业务吨利提升，成本下行带来弹性

• 销量变化：2022Q1肉制品销量同比下降2.5%，主要受疫情管控影响。
• 收入与利润：肉制品业务收入67.97亿元，同比下降4.9%；但营业利润约17.51亿元，同比增长21.9%。
• 吨利提升原因：春节期间高盈利产品销量增加，以及主要原材料成本如猪价较低。
• 未来预期：随着疫情缓和和物流恢复，肉制品销量有望稳步增长，全年吨利维持高位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为71388亿元、75632亿元、79478亿元，YOY分别为7.1%、5.9%、5.1%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为6226亿元、7021亿元、7757亿元，YOY分别为28.0%、12.8%、10.5%。
• 毛利率与净利率：毛利率预计维持在16.3%左右，净利率从7.3%提升至9.8%。
• ROE：预计从21.1%下降至17.7%。
• PE与PB：当前PE为17.3倍，预计2024年PE为13.9倍；PB从4.7倍下降至2.5倍。

财务预测摘要

• 资产负债表：资产总计预计从2020年的34704亿元增长至2024年的55682亿元。
• 利润表：营业利润预计从2021年的6239亿元增长至2024年的10066亿元。
• 现金流量表：经营活动现金流预计从2021年的6034亿元增长至2024年的6721亿元。

股票投资评级

• 证券评级：维持“增持”评级，预计相对市场表现5%~20%。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场拓展不及预期
• 原料价格波动风险

估值方法的局限性

• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。
• 本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断并咨询独立投资顾问，不因使用本报告而承担任何损失责任。

联系方式

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层，邮编200120，邮箱research@kysec.cn
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层，邮编100044，邮箱research@kysec.cn
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编518000，邮箱research@kysec.cn
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065，邮箱research@kysec.cn