20230428-东方证券-三环集团-300408.SZ-盈利能力逐步恢复_高容MLCC持续放量_5页_362kb

三环集团季报点评总结

事件与业绩：
三环集团发布2022年年报和2023年一季报。2022年营收515亿元，同比下降17%；归母净利润15亿元，同比下降25%；毛利率为44.1%，同比下降47个百分点，主要因电子行业终端需求疲软和下游去库存。分业务看，通信部件、电子元件及材料、半导体部件营收占比分别为29%、28%、19%。2023年一季度营收119亿元，同比下降15%，环比降幅收窄；归母净利润32亿元，同比下降36%，但环比增长22%，盈利能力逐步恢复。

MLCC业务：
MLCC业务增长强劲，高容量产品开始批量供货，满足5G通信和汽车供应链需求。MLCC产能从2022年底的约300亿只/月扩张到2024年募投项目达产后的500亿只/月。行业从主动去库存过渡到被动去库存阶段，预计未来需求回暖和公司扩产将推动业绩提升。

多业务发展：
公司业务多点开花，陶瓷燃料电池装机容量达210KW，高速光通信用产品开始供货或开发中，高强度氧化铝陶瓷光板填补国内空白。多家新业务推进，彰显创新能力，为公司持续增长提供动力。

预测与风险：
预计2023-2025年归母净利润分别为204亿元、253亿元、314亿元（原预测下调）。基于可比公司23年35倍PE估值，目标价为3745元，维持买入评级。风险包括下游需求不及预期、产能扩张不及预期、新增产能无法消化和行业竞争加剧。