20260508-中邮证券-三环集团-300408.SZ-高容MLCC_MT插芯_SOFC隔膜片加速增长_5页_726kb

报告摘要

三环集团（300408）投资总结

核心内容

三环集团是一家专注于电子陶瓷元件研发与生产的公司，其核心业务包括MLCC（多层陶瓷电容器）、MT插芯、SOFC隔膜片等。公司凭借丰富的产品矩阵和领先的技术优势，在多个高增长领域展现出强劲的发展势头。

主要观点

业绩表现：公司2026年一季度业绩亮眼，营业收入达26.81亿元，同比增长46.25%；归属于上市公司股东的净利润为7.91亿元，同比增长48.48%，基本每股收益由0.28元提升至0.41元，增幅达46.43%。
盈利能力：扣除非经常性损益后的净利润为7.22亿元，同比增长60.82%，远超营收增速，盈利能力持续增强。
技术实力：公司拥有超过55年的电子陶瓷元件研发经验，掌握了多种陶瓷成型、烧结技术及精密模具设计制作技术，产品线覆盖0201至2220尺寸常规产品及中高压、车规产品，同时研发了多项专利产品。
业务拓展：公司正积极研发新型功能陶瓷材料和电子浆料产品，并进军新能源领域，开发具有核心技术支撑的新型终端应用产品。
市场前景：MLCC作为“电子工业大米”，广泛应用于消费电子、汽车电子、算力、工业控制等领域，随着下游需求的增长，行业长期发展空间广阔。
光通信需求提升：海外云服务厂商加大算力基础设施建设，大模型持续迭代，光通信需求上升，公司产品在数据中心广泛应用。
SOFC业务进展：公司与海外燃料电池龙头企业合作，成为其隔膜片的主要供应商，并成功投产全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目。
港股上市计划：公司于2025年12月5日向香港联交所递交H股上市申请，拓宽境外融资渠道，助力海外项目建设。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	9007	11350	13781	16639
营业成本	5212	6410	7596	9035
营业利润	3008	3870	4923	6090
归属于母公司净利润	2618	3367	4282	5297
每股收益(元/股)	1.37	1.76	2.23	2.76
市盈率(P/E)	63.66	49.51	38.93	31.47
市净率(P/B)	7.70	6.99	6.24	5.51
EV/EBITDA	23.99	34.21	27.52	22.19

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	22.1%	26.0%	21.4%	20.7%
毛利率	42.1%	43.5%	44.9%	45.7%
净利率	29.1%	29.7%	31.1%	31.8%
ROE	12.1%	14.1%	16.0%	17.5%
ROIC	11.0%	13.6%	15.3%	16.8%
资产负债率	18.3%	17.8%	16.8%	16.1%
流动比率	3.76	4.04	4.60	5.10
应收账款周转率	4.47	5.20	5.89	6.36
存货周转率	2.28	2.54	2.72	2.93
总资产周转率	0.36	0.41	0.45	0.49