> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三环集团（300408）投资总结 ## 核心内容 三环集团是一家专注于电子陶瓷元件研发与生产的公司，其核心业务包括MLCC（多层陶瓷电容器）、MT插芯、SOFC隔膜片等。公司凭借丰富的产品矩阵和领先的技术优势，在多个高增长领域展现出强劲的发展势头。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年一季度业绩亮眼，营业收入达26.81亿元，同比增长46.25%；归属于上市公司股东的净利润为7.91亿元，同比增长48.48%，基本每股收益由0.28元提升至0.41元，增幅达46.43%。 - **盈利能力**：扣除非经常性损益后的净利润为7.22亿元，同比增长60.82%，远超营收增速，盈利能力持续增强。 - **技术实力**：公司拥有超过55年的电子陶瓷元件研发经验，掌握了多种陶瓷成型、烧结技术及精密模具设计制作技术，产品线覆盖0201至2220尺寸常规产品及中高压、车规产品，同时研发了多项专利产品。 - **业务拓展**：公司正积极研发新型功能陶瓷材料和电子浆料产品，并进军新能源领域，开发具有核心技术支撑的新型终端应用产品。 - **市场前景**：MLCC作为“电子工业大米”，广泛应用于消费电子、汽车电子、算力、工业控制等领域，随着下游需求的增长，行业长期发展空间广阔。 - **光通信需求提升**：海外云服务厂商加大算力基础设施建设，大模型持续迭代，光通信需求上升，公司产品在数据中心广泛应用。 - **SOFC业务进展**：公司与海外燃料电池龙头企业合作，成为其隔膜片的主要供应商，并成功投产全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目。 - **港股上市计划**：公司于2025年12月5日向香港联交所递交H股上市申请，拓宽境外融资渠道，助力海外项目建设。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9007 | 11350 | 13781 | 16639 | | 营业成本 | 5212 | 6410 | 7596 | 9035 | | 营业利润 | 3008 | 3870 | 4923 | 6090 | | 归属于母公司净利润 | 2618 | 3367 | 4282 | 5297 | | 每股收益(元/股) | 1.37 | 1.76 | 2.23 | 2.76 | | 市盈率(P/E) | 63.66 | 49.51 | 38.93 | 31.47 | | 市净率(P/B) | 7.70 | 6.99 | 6.24 | 5.51 | | EV/EBITDA | 23.99 | 34.21 | 27.52 | 22.19 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 22.1% | 26.0% | 21.4% | 20.7% | | 毛利率 | 42.1% | 43.5% | 44.9% | 45.7% | | 净利率 | 29.1% | 29.7% | 31.1% | 31.8% | | ROE | 12.1% | 14.1% | 16.0% | 17.5% | | ROIC | 11.0% | 13.6% | 15.3% | 16.8% | | 资产负债率 | 18.3% | 17.8% | 16.8% | 16.1% | | 流动比率 | 3.76 | 4.04 | 4.60 | 5.10 | | 应收账款周转率 | 4.47 | 5.20 | 5.89 | 6.36 | | 存货周转率 | 2.28 | 2.54 | 2.72 | 2.93 | | 总资产周转率 | 0.36 | 0.41 | 0.45 | 0.49 | ### 投资建议 公司2026/2027/2028年预计实现收入分别为113.50亿元、137.81亿元和166.39亿元，归母净利润分别为33.67亿元、42.86亿元和53.02亿元，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 需求不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 新产品推出不及预期风险 ## 资料来源 - 聚源 - 中邮证券研究所 ## 分析师信息 - **吴文吉**：SAC登记编号 S1340523050004，邮箱 wuwenji@cnpsec.com - **徐铭婉**：SAC登记编号 S1340526050001，邮箱 xumingwan@cnpsec.com ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 免责声明 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司具备证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等多项业务资格，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构。 ## 中邮证券研究所 - **地址**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - **邮编**：100050 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **地址**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - **邮编**：518048 - **地址**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮编**：200000