20240508-华安证券-三环集团-300408.SZ-景气度持续回升_高容MLCC进展顺利_4页_336kb

三环集团证券研究报告总结

三环集团发布2023年年报和2024年第一季度季度报告，业绩表现强劲。公司2023年收入达5727亿元，同比增长112%，净利润1581亿元，同比增长507%。2024年第一季度，收入1564亿元，同比增长314%，季度环比下滑352%，但扣非净利润同比增长显著，显示经营弹性。毛利率稳定在39.8%左右，净利率约27.6%，财务指标如ROE和EPS均呈上升趋势，分析师维持“买入”评级，并调整盈利预测至2026年。

公司在自主创新方面坚持“材料+结构+功能”发展策略，通过产品研发、工艺改进和成本控制，巩固市场地位。MLCC业务实现技术突破，1微米介质层膜厚和1000层堆叠量产，产品市场认可度提高，下游需求复苏带动收入增长。SOFC领域，公司开发出50kW热电联供系统，发电效率65%，热电联供效率90%，功率密度提升43%，已完成2000小时可靠性测试，标志着核心技术进步。

基于调整的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2007亿元、2344亿元、2639亿元，对应PE从27.39降至20.84。投资建议维持“买入”，基于行业景气度回升和MLCC复苏潜力。风险包括新品拓展不及预期和下游需求复苏不确定性，需关注市场变化。