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三环集团（300408.SZ）详细总结

公司概况

• 公司名称：三环集团
• 股票代码：300408.SZ
• 总股本：1,916.50百万股
• 流通股本：1,869.81百万股
• 市价（2024-10-30）：37.41元
• 市值：71,696.17百万元
• 流通市值：69,949.52百万元

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 分析师：王芳、刘博文
• 执业证书编号：S0740521120002、S0740524030001
• Email：wangfang02@zts.com.cn、liubw@zts.com.cn

报告摘要

事件概述

• 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收53.81亿元，同比增长31.05%
• 归母净利润16.03亿元，同比增长40.38%
• 扣非归母净利润14.37亿元，同比增长63.66%
• 毛利率42.77%，同比增长2.99个百分点
• 净利率29.8%，同比增长1.95个百分点

2024年第三季度表现

• 营收19.53亿元，同比增长32.29%，环比增长4.81%
• 归母净利润5.78亿元，同比增长40.59%，环比下降2.5%
• 扣非归母净利润5.24亿元，同比增长69.56%，环比下降2.22%
• 毛利率44.3%，同比增长4.42个百分点，环比增长0.93个百分点
• 净利率29.55%，同比增长1.68个百分点，环比下降2.25个百分点

核心内容与主要观点

两大主业进展顺利，盈利能力提升

• 公司在整体市场需求较弱的背景下，仍实现营收和毛利率的同环比增长，凸显公司自身竞争优势
• 归母净利润受费用端影响而环比略有下降，但整体仍保持强劲增长
• 研发费用和财务费用环比增长，显示公司在技术升级和资本运作方面的投入

MLCC业务持续突破

• 公司在MLCC（多层陶瓷电容器）领域形成了丰富的产品矩阵，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业
• 实现介质层膜厚1微米的技术突破并完全量产，堆叠层数超过1000层
• 产品覆盖主流规格（0201至2220）
• 获得第十二届中国电子信息博览会创新金奖，市场认可度显著提升

盈利预测与估值

营收与净利润预测（单位：百万元）

净利润增长率（yoy%）

• 2022A：-25%
• 2023A：5%
• 2024E：36%
• 2025E：27%
• 2026E：16%

每股收益（摊薄）

• 2022A：0.79元
• 2023A：0.82元
• 2024E：1.12元
• 2025E：1.43元
• 2026E：1.66元

估值比率（P/E）

• 2022A：47.6
• 2023A：45.3
• 2024E：33.4
• 2025E：26.2
• 2026E：22.5

P/B（市净率）

• 2022A：4.2
• 2023A：3.9
• 2024E：3.6
• 2025E：3.2
• 2026E：2.8

关键财务指标

营业收入增长率（yoy%）

• 2022A：-17%
• 2023A：11%
• 2024E：32%
• 2025E：19%
• 2026E：15%

毛利率

• 2022A：39.8%
• 2023A：43.8%
• 2024E：45.3%
• 2025E：46.2%

净利率

• 2022A：27.6%
• 2023A：28.5%
• 2024E：30.5%
• 2025E：30.9%

ROE（净资产收益率）

• 2022A：9%
• 2023A：9%
• 2024E：11%
• 2025E：12%
• 2026E：13%

ROIC（资本回报率）

• 2022A：13.5%
• 2023A：16.0%
• 2024E：17.2%
• 2025E：17.2%

资产负债率

• 2022A：16.4%
• 2023A：14.1%
• 2024E：14.2%
• 2025E：14.0%

偿债能力指标

• 流动比率：2022A为4.7，2024E为5.9，2025E为5.9，2026E为6.2
• 速动比率：2022A为4.0，2024E为4.9，2025E为4.9，2026E为5.2

风险提示

• 新建产能不及预期
• 下游需求不及预期
• 未及时筹足项目建设资金
• 研报信息更新不及时
• 外围环境波动风险

投资建议

• 由于公司盈利能力提升显著，且MLCC业务持续突破，分析师维持“买入”评级
• 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.48/27.36/31.84亿元
• 按照2024年10月30日收盘价，PE为33.4/26.2/22.5倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布
• 报告内容基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点
• 报告结论独立、客观，不受到第三方授意或影响
• 报告信息可能随时调整，投资者需自行关注更新
• 报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议
• 投资有风险，需谨慎对待
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券并进行交易，提供相关金融服务

总结

三环集团在2024年前三季度表现出强劲的盈利能力，营收和净利润均实现显著增长。MLCC业务技术突破和市场认可度提升，是公司业绩增长的重要驱动力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。公司财务状况稳健，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。然而，公司仍面临新建产能不及预期、下游需求波动等风险，需关注相关因素对未来发展的影响。