20210715-国海证券-三环集团-300408.SZ-业绩预告点评_2021H1业绩符合预期_定增扩产MLCC成长可期_5页_810kb

三环集团（300408）2021H1业绩点评总结

核心内容

三环集团于2021年7月15日发布了2021年半年度业绩预告，预计2021H1实现归母净利润9.73-11.40亿元，同比增长75%-105%，业绩表现符合市场预期。公司作为国内电子陶瓷行业龙头，受益于5G技术普及与国产替代进程加速，MLCC、陶瓷基片及陶瓷封装基座等核心产品销售大幅增长，推动业绩高增长。公司同时启动了75亿元定增计划，用于扩产MLCC、陶瓷基片及陶瓷封装基座，进一步提升产能与市场占有率。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：下游需求旺盛，5G基站建设、消费电子创新及汽车电子化推动MLCC量价齐升，带动公司业绩快速增长。
• 行业景气度持续上行：海外疫情导致被动元件行业供给受限，叠加国内需求增长，行业短期供不应求，景气度有望持续。
• 价格上调趋势明显：上游原材料及运输成本上升，台系厂商持续上调产品报价，MLCC价格也有所上涨。
• 定增扩产布局：公司通过定增项目新增MLCC年产能3000亿只，陶瓷封装基座240亿只，陶瓷基片6亿片，进一步强化产能优势。
• 研发投入与产品升级：公司持续研发新产品，如0201型号MLCC已量产，01005型号正在研发，推动产品结构优化与技术升级。
• 盈利预测：暂不考虑增发对股本的影响，预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.83/28.01/35.24亿元，对应EPS分别为1.15/1.54/1.94元，当前PE估值分别为41/30/24倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 当前股价：46.88元
• 52周价格区间：25.53-47.36元
• 总市值：85176.55百万
• 流通市值：82077.56百万
• 日均成交额：615.55百万
• 近一月换手率：20.14%

行业与市场前景

• 2023年中国MLCC市场规模预计达533.5亿元，行业增长潜力大。
• 5G技术推动陶瓷封装基座需求增长。
• 海外疫情导致被动元件供给受限，国内厂商有望受益于国产替代进程。

定增项目概况

• 募资规模：75亿元
• 项目内容：高容量片式陶瓷电容、陶瓷封装基座、氧化铝陶瓷基片扩产及深圳三环研究院建设
• 产能提升：MLCC年产能将从2400亿只增至5500亿只以上，陶瓷封装基座年产240亿只，陶瓷基片年产6亿片

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 价格波动风险：被动元器件价格可能因市场供需变化而下跌。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 下游需求不及预期：若5G建设或消费电子创新不及预期，将影响业绩增长。
• 扩产进度风险：定增项目若无法按期完成，可能影响产能释放。
• 定增失败风险：若定增项目未能成功发行，可能影响公司资金链与战略推进。

投资建议

公司凭借在电子陶瓷领域的领先地位，通过定增扩产进一步提升产能与市场占有率，叠加行业景气度提升与国产替代趋势，具备长期成长潜力。当前估值合理，维持“买入”评级。

研究团队介绍

• 吴吉森：电子行业首席分析师，5年证券研究经验，2年通信行业经验，曾获水晶球、第一财经等研究奖项。
• 赵心怡：研究助理，覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件等领域。
• 何昊：研究助理，专注于半导体产业链。
• 厉秋迪：研究助理，覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
• 刘煜：研究助理，关注半导体、数字芯片、射频芯片等领域。