20220803-东吴证券-瀚蓝环境-600323.SH-拟启动10-30亿元基础设施公募REITs_轻资产成长加速_3页_734kb
报告摘要
瀚蓝环境 (600323) 总结
核心内容
瀚蓝环境近期宣布拟启动基础设施公募REITs发行工作，预计规模为10-30亿元，并计划投资佛山市三水区生活垃圾焚烧发电项目，总处理规模为1800吨/日，总投资约14.88亿元。该公告标志着公司在轻资产扩张和资产证券化方面迈出重要一步，有助于提升公司盈利能力和市场估值。
主要观点
- REITs发行：公司拟通过基础设施公募REITs发行，盘活存量资产，提升资金流动性，推动轻资产成长模式。REITs可为公司提供低成本融资，优化资本结构，增强可持续发展能力。
- 资产证券化价值：首批上市的富国首创水务REIT和中航首钢生物质REIT底层资产分别为水务和固废项目，市场认可度较高，溢价率分别为27%和43%。REITs的扩募将进一步推动行业内优质运营资产的价值重估。
- 垃圾焚烧项目：公司拟以子公司瀚蓝（佛山三水）生物环保为主体投资新项目，凸显其在行业稳健增长期的竞争优势。截至2022年3月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模34,150吨/日，其中已投产项目规模26,050吨/日，显示出良好的项目储备和运营能力。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为13.72/16.36/18.96亿元，当前市值对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 11,777 | 12,652 | 13,380 | 14,268 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1,163 | 1,372 | 1,636 | 1,896 |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | 1.43 | 1.68 | 2.01 | 2.33 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 14.30 | 12.13 | 10.17 | 8.78 |
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 20.41 |
| 一年最低/最高价（元） | 17.41 / 27.69 |
| 市净率（倍） | 1.65 |
| 流通A股市值（百万元） | 16,641.24 |
| 总市值（百万元） | 16,641.24 |
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 4,846 | 6,345 | 7,542 | 9,022 |
| 非流动资产 | 24,433 | 25,825 | 27,152 | 28,502 |
| 资产总计 | 29,278 | 32,170 | 34,694 | 37,524 |
| 流动负债 | 7,588 | 8,252 | 8,607 | 9,119 |
| 非流动负债 | 11,154 | 12,434 | 13,484 | 14,519 |
| 负债合计 | 18,743 | 20,686 | 22,092 | 23,638 |
| 所有者权益合计 | 10,536 | 11,484 | 12,602 | 13,886 |
| 负债和股东权益 | 29,278 | 32,170 | 34,694 | 37,524 |
财务与估值指标
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 12.15 | 13.28 | 14.61 | 16.14 |
| ROIC(%) | 7.81 | 7.49 | 7.96 | 8.30 |
| ROE-摊薄(%) | 11.75 | 12.67 | 13.74 | 14.41 |
| 资产负债率(%) | 64.02 | 64.30 | 63.68 | 62.99 |
| P/B（现价） | 1.68 | 1.54 | 1.40 | 1.26 |
风险提示
- 政策推广项目进展不及预期
- 行业竞争加剧
- 政策风险
投资建议
公司凭借其优秀的横向扩张与整合能力，有望持续提升盈利规模。REITs的启动将加速轻资产扩张，提高资产流动性，改善现金流和ROE水平。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。
相关研究
- 《瀚蓝环境(600323)：2022年一季报点评：固废净利高增 69% 股东增持坚定信心》
- 《瀚蓝环境(600323)：2021年年报点评：固废收入高增 62.62% 燃气承压有望顺价》
- 《瀚蓝环境(600323)：2021年三季报点评：固废稳健盈利增强，燃气积极调价拓展客户》
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
