20210723-国海证券-瀚蓝环境-600323.SH-事件点评_业绩稳步释放_具备增长后劲_5页_781kb

瀚蓝环境（600323）事件点评总结

核心内容

瀚蓝环境（600323）发布2021年中期业绩预告，预计2021年上半年归母净利润将同比增长30%至38%，达到6.18亿元（中值），其中Q2单季净利润预计为3.76亿元，同比增长15.69%，环比Q1增长55.37%。公司当前股价为22.00元，总市值为17937.64百万元，流通市值与总市值相同。分析师赵越维持“买入”评级，认为公司具备增长后劲。

主要观点

业绩增长原因

• 上半年业绩大幅增长主要得益于国内疫情防控持续向好，复工复产加快。
• 公司多个垃圾焚烧项目自去年下半年陆续投产，产能利用率提升。
• 南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成，天然气用气量增加。
• 去年同期受疫情影响，部分项目产能不足，基数偏小。

产能扩张与战略布局

• 截至2020年末，公司已投产生活垃圾焚烧发电处理规模为17250吨/日（不含顺德项目）。
• 2021年Q1新增5700吨/日项目，截至Q1末已投产能22950吨/日（不含顺德项目）。
• 公司在手垃圾焚烧发电项目总规模达37150吨/日，待投产能约9600吨/日，占目前产能的42%。
• 公司持续推进“大固废”战略，涵盖垃圾转运、填埋、餐厨垃圾、危废处理等多个环节。
• 当前在手生活垃圾卫生填埋总库容量1105万立方米、垃圾压缩转运7420吨/日、餐厨垃圾处理2950吨/日、危废处理19.55万吨/年。

行业发展趋势

• “十四五”期间全国垃圾焚烧处理能力将提升至80万吨/日，占比约65%。
• 新增能力约22万吨/日，增幅38%，低于“十三五”期间的38万吨/日，行业将进入存量博弈阶段。
• 运营能力成为关键，公司通过园区复制、工业互联网和信息化手段提升运营效率。

碳交易带来的新机遇

• 全国碳交易市场启动，垃圾焚烧发电项目可通过CCER参与碳交易，获得额外收益。
• 假设CCER交易价格为30元/吨，测算售电收入可增加0.0225元/KWh，预计增厚业绩约3.5%。
• 碳交易为公司提供新的业绩增长点。

关键信息

投资评级与估值

• 维持“买入”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为1.69、2.00和2.28元/股。
• 对应当前股价PE分别为13.00、11.01和9.64倍。

盈利预测

财务指标

现金流量

风险提示

• 项目推进不达预期
• 垃圾焚烧发电行业政策不确定性
• 行业竞争加剧
• 融资成本上升
• 碳排放权交易市场推进不达预期

分析师信息

• 赵越：工程硕士，厦门大学经济学学士，3年多元化央企战略研究经验，2016年加入国海证券，从事社服、环保行业及上市公司研究。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，3年证券行业经验，2016年加入国海证券，从事计算机与环保行业上市公司研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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