20250427-华泰期货-铅周报_供需两弱格局难改_铅价仍陷震荡_7页_623kb

铅市场总结：供需两弱格局难改，铅价仍陷震荡

核心内容概述

本报告分析了近期铅市场的供需状况、价格走势及市场策略，指出当前铅市场仍处于供需两弱的格局，铅价预计将继续维持震荡态势。

市场要闻与重要数据

1. 矿端供应

• 铅精矿进口：4月25日当周，中国3月铅精矿进口量达11.6万吨，环比增长14.18%。
• 银精矿进口：同期银精矿进口量降至12.9万吨，环比下降20.46%。
• 价格波动：五月铅精矿合约启动价格磋商，仅个别高银含量矿源出现小幅溢价调整，主流报价保持稳定。
• 海外矿源：海外铅矿远期货源稀缺，本土铅矿供给持续偏紧，市场维持现有供需格局。

2. 原生铅生产

• 产能利用率：4月25日当周，华中地区原生铅产能利用率提升2.98%至66.23%。
• 区域动态：
  • 河南地区因设备维护减产的工厂重启，电解铅产能利用率环比提升5.07%。
  • 湘滇两省冶炼企业维持常态化作业。
  • 八桂某炼厂启动年度检修，预计半月后重启。
  • 华东某企业推迟四月例行维护至五月初。

3. 再生铅生产

• 产能利用率：4月25日当周，再生铅四省周度产能利用率回落9.72%至46.92%。
• 原料供应：废铅酸电池有效供给不足，导致行业性原料争夺加剧。
• 终端需求：蓄电池制造商补库积极性下降，叠加成本上升，多数再生铅企业限产。
• 流通环节：废旧电池回收量低位运行，部分分销商提前进入季节性休整。

4. 消费端表现

• 铅蓄电池开工率：SMM五省铅蓄电池企业周开工率为72.5%，环比下降0.74个百分点。
• 淡季影响：淡季来临，铅价下跌导致经销商采购谨慎，企业成品库存上升。
• 区域减产：江西、广东、浙江等地企业减产或放假1-5天。
• 出口影响：美国加征关税至245%，出口型企业订单减少，5-6月产量可能受拖累。

5. 库存情况

• 社会库存：4月25日当周，铅锭五地社会库存降至4.62万吨，较前期显著减少。
• 现货报价：江浙沪市场电解铅现货报价从周初升水30-100元/吨降至平水附近。
• 废电瓶价格：废电瓶价格坚挺，再生铅企业亏损加剧，安徽、江苏、江西等地减产增多。
• 下游采购：下游偏好采购低价就近货源，铅锭库存降幅进一步扩大。

市场策略建议

单边策略

• 中性：当前铅价受基本面影响，维持震荡走势，单边操作风险较高。

套利策略

• 暂缓：市场尚未出现明显套利机会，建议暂时观望。

风险提示

1. 冶炼产量提升：若冶炼企业恢复生产，可能导致供应增加，抑制价格。
2. 消费淡季影响：下游需求疲软，可能进一步拖累铅价。
3. 流动性收紧：市场资金面紧张可能加剧价格波动。

关键信息总结

• 供需格局：整体呈现“供弱需弱”状态，铅价震荡。
• 进口影响：铅精矿进口增长，但银精矿减少，影响市场结构。
• 再生铅困境：原料短缺、成本上升、需求疲软，再生铅企业普遍减产。
• 出口压力：美国加征高关税，出口型企业订单减少，影响未来产量。
• 库存变化：社会库存下降，但废电瓶价格支撑再生铅供应紧张。

图表说明（部分）

• 图1-3：显示SHFE、LME及上海铅锭现货升贴水，反映市场对铅价的预期。
• 图5：国产与进口矿TC对比，体现矿价差异及成本结构。
• 图6-8：再生铅综合成本、原生与再生铅冶炼开工率，反映行业成本与生产情况。
• 图9-12：国内与LME铅库存变化，显示市场供需紧张程度。
• 图13-14：铅精矿与废电池价格差，体现再生铅原料成本压力。
• 图15：铅蓄电池开工率，反映终端需求疲软。

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