20251214-华泰期货-新能源及有色金属周报_供需两弱格局难改_铅价仍陷震荡格局_7页_1mb

铅市场总结

核心内容

当前铅市场呈现供需两弱的格局，铅价仍处于震荡状态。市场整体表现受多种因素影响，包括矿端供应、再生铅生产、消费端需求及库存变化等。分析师认为，短期内铅价走势将受到宏观环境和行业基本面的共同作用。

主要观点

• 矿端供应：铅精矿市场交投清淡，进口矿报盘稀缺，多数冶炼厂已锁定四季度原料订单，当前加工费多为明年预售。部分矿山已完成2026年上半年招标，河南、内蒙古等地冶炼厂长单进口矿持续到货，而江西、湖南等南方地区加工费仍处于低位。
• 原生铅生产：12月12日当周，三省原生铅冶炼企业平均开工率为65.52%，较上周微降0.40个百分点。河南生产平稳，湖南因粗铅产线检修产量略有下降，云南某大型冶炼厂结束检修后小幅提产，其余地区多数冶炼厂维持正常生产。
• 再生铅生产：12月12日当周，四省再生铅企业开工率为45.36%，较上周下降3.01个百分点。安徽生产平稳，河南与江苏仅个别小厂因环保短停，影响有限。内蒙古开工率显著下滑至57.71%，主因废电瓶到货不足及部分小厂设备检修。
• 消费端需求：五省铅蓄电池企业综合开工率为74.64%，环比微升0.18个百分点。消费回暖主要得益于电动自行车新国标落地及北方地区降温带动汽车蓄电池更换需求。但铅价震荡下行使部分企业保持谨慎，出口订单持续低迷。
• 库存情况：国内铅锭社会库存降至5.03万吨，较上周减少2.05万吨；LME铅库存减少1800吨至294025吨。库存变化反映市场供需关系的调整。

关键信息

供应端

• 进口矿报盘稀缺，多数冶炼厂已锁定原料订单。
• 加工费下调主要因金属计价系数难以上调，银铅矿含银系数未调整。
• 河南、云南等地区冶炼厂开工率稳定或小幅回升，湖南、华东部分工厂因检修或环保影响开工率下降。

再生铅

• 再生铅企业开工率下降，主要受废电瓶到货不足影响。
• 北方气温降低导致电动自行车报废电池量减少，制约再生铅开工水平。

消费端

• 铅蓄电池企业开工率微升，终端消费回暖。
• 新国标落地和北方降温是主要驱动因素，但出口订单低迷影响企业信心。

库存与价格

• 国内铅锭社会库存下降，LME铅库存减少。
• 铅价震荡下行，部分企业采取按订单生产的策略。

策略建议

• 操作策略：当前铅价处于供需两弱格局，建议保持中性态度，观望为主。
• 风险提示：有色板块整体偏强可能带动铅价回升，需关注宏观政策及市场情绪变化。

图表说明

• 图1至图16展示了铅市场相关的多个关键指标，包括升贴水、TC报价、综合成本、开工率、库存及进口盈亏等。
• 图表来源：SMM，华泰期货研究院，用于辅助分析铅市场走势及供需变化。

本期分析研究员

• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
• 王育武（从业资格号：F03114162，投资咨询号：Z0022466）

联系人

• 葡一杭（从业资格号：F03149704）
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

公司信息

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• 研究院：华泰期货研究院（Huatai Futures Research Institute）

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