20260111-华泰期货-新能源及有色金属周报_供需两弱格局难改_铅价维持震荡格局_7页_1mb

铅市场总结

核心内容

当前铅市场整体呈现供需两弱格局，价格维持震荡走势。市场参与者普遍关注下游消费端的恢复情况以及上游供应端的变化，整体市场情绪偏中性。

主要观点

1. 矿端供应情况

• 铅精矿市场成交清淡：1月9日当周，铅精矿市场交易活跃度较低，部分高海拔地区矿山已提前进入冬休状态。
• 北方冶炼厂冬储原料到厂：北方地区冶炼厂加工费总体保持稳定。
• 进口矿加工费持续低迷：1月铅精矿进口加工费报-130至-160美元/干吨。
• 银价影响：银价近期回调导致部分冶炼厂短期观望，但中长期看涨预期支撑银计价系数小幅上调。随着银价站稳18000元/千克，部分含银量高的矿山计价系数上调至0.97，中低品位矿系数亦有提升。

2. 原生铅生产情况

• 开工率微降：1月9日当周，三省原生铅冶炼厂开工率均值为66.60%，较前一周下降0.66个百分点。
• 区域差异明显：河南地区生产平稳；湖南部分企业因粗铅检修影响，电解铅产量略有下滑；云南某炼厂因生产波动导致产量回落。
• 检修恢复时间延后：华南和华东部分冶炼厂检修恢复时间延后至1月下旬。

3. 再生铅生产情况

• 开工率大幅回升：1月9日当周，SMM再生铅四省周度开工率录得49.01%，环比大幅回升11.42个百分点。
• 区域表现：安徽因环保管控结束，生产逐步恢复，开工率提升16.03个百分点；河南部分企业因检修减产，但也有企业因盈利改善主动提产；江苏和内蒙古开工率也有所上升。
• 未来预期：若内蒙古大型炼厂不实施停产，预计下周再生铅开工率将小幅上升0.72个百分点。

4. 消费端表现

• 铅蓄电池企业开工率回升：1月9日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为65.65%，较上周提升0.95个百分点。
• 电动自行车市场疲软：新国标实施对新车配套电池订单造成明显冲击，部分企业表示若后续订单持续低迷，可能再次降低负荷或安排放假。

5. 库存情况

• 国内铅锭社会库存：截至1月9日当周，SMM铅锭五地社会库存总量降至1.96万吨，较上周减少2.05万吨。
• LME库存下降：LME铅库存较上周减少3725吨至222725吨。

关键信息

• 价格震荡区间：当前铅价预计在16980元/吨至17800元/吨之间震荡。
• 操作建议：可在上述价格区间按需进行买入及卖出套保操作。
• 风险提示：需求持续大幅低于预期是当前市场的主要风险。

图表说明

以下图表为市场分析提供数据支持：

• 图1-图4：展示SHFE、LME及上海铅锭现货升贴水情况，以及LME升贴水季节性图。
• 图5：国产与进口矿TC对比图。
• 图6：再生铅综合成本图。
• 图7-图8：原生铅与再生铅冶炼开工率图。
• 图9-图12：国内库存与沪铅主力、LME铅季节性库存、上期所铅库存、铅锭社会库存图。
• 图13-图16：铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率及铅进口盈亏图。

研究员信息

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

联系信息

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