20260511-弘业期货-铅月报_沪铅震荡走势难改_13页_789kb

铅月报总结

核心内容

本报告为2026年5月11日发布的《沪铅震荡走势难改》研究报告，分析了当前铅市场的供需格局、价格走势及未来展望。报告指出，铅市场整体呈现供需疲弱、库存压力较大的态势，铅价在震荡中运行，短期内难以走出区间。

主要观点

• 沪铅价格走势：4月沪铅呈现区间震荡，5月延续此趋势，主要受供需面疲弱压制，但成本端支撑逐渐增强。
• 全球供需格局：铅月度供需持续过剩，全球精炼铅产量增速高于矿产量增速，供需剪刀差扩大。
• 铅矿供应：全球铅矿产量同比大增，但环比回落，海外矿山供应紧张，国内矿山恢复缓慢，加工费低位运行。
• 原生铅供应：国内原生铅产量维持小增，但增幅有限，主要受冶炼厂检修及进口铅补充影响。
• 再生铅供应：再生铅供应因废电瓶紧张和原料库存低位而承压，5月产量环比下降，减产规模扩大。
• 下游需求：铅电池行业进入传统淡季，下游需求边际走弱，经销商库存积压，拿货积极性下降。
• 库存压力：国内外铅库存压力较大，LME铅库存虽下降，但仍处于高位；国内铅社会库存攀升至近年来高位。

关键信息

一、行情回顾

• 4月沪铅震荡运行，供需疲软，未能形成趋势。
• 原生铅供应稳定，再生铅受原料紧张影响开工率较低。
• 进口铅持续补充，国内库存增加，供需宽松格局延续。
• 5月下游需求疲软，再生铅企业检修增多，供应进一步收缩，但原生铅复产形成对冲，整体供应端收缩有限。

二、铅影响因素分析

1. 铅月度供需持续过剩

• 2026年1-2月全球精炼铅产量同比增加4.37%，消费量增加3.68%，月度供需过剩3.32万吨。
• 全球精炼铅产量增速高于矿产量增速，供需剪刀差扩大，全球铅矿紧张局面延续。

2. 全球铅矿产量同比大增，但环比继续回落

• 2026年2月全球铅矿产量32.29万吨，同比增3.59%，环比降12.87%。
• 海外铅矿产量环比小幅回升，但国内铅矿产量大幅下滑。
• 2026年1-3月铅精矿进口累计增加6.66%，但3月进口量同比环比双降。
• 海外铅矿加工费持续为负，国内矿端加工费低位运行。

3. 原生铅供应高位增加有限

• 4月电解铅产量33.32万吨，环比增1.22%，同比增3.01%。
• 5月预计电解铅产量环比上升5%，主要来源于检修后恢复的冶炼企业及部分中小型企业复产。

4. 再生铅供应压力缓解

• 4月再生精铅产量23.5万吨，环比增8.75%，同比降33.12%。
• 5月再生精铅产量预计环比下降17.8%至19.32万吨，主要因大型炼厂检修增多、废电瓶原料短缺。

5. 淡季下游需求边际走弱

• 4月铅蓄电池开工率下滑至68%-69%，较3月下降约5个百分点。
• 电动自行车电池需求进入年内低谷，汽车起动电池需求偏弱，储能电池需求增长有限，难以对冲整体下滑。

6. 国内外库存压力较大

• 4月LME铅库存下降至2.69万吨，但处于绝对高位。
• 国内铅社会库存攀升至近年来高位，主要因进口铅补充及下游需求疲软。
• 5月国内库存或维持高位，供需边际改善空间有限。

行情展望

• 全球供应：海外铅矿供应紧张局面延续，新增产能释放有限，加工费低位运行。
• 国内供应：原生铅产量小幅上升，再生铅产量收缩，整体供应端收缩有限。
• 下游需求：消费淡季持续，需求疲软，库存压力大，终端拿货积极性下降。
• 价格走势：铅价或继续区间震荡，成本端支撑逐渐增强，但供需疲弱压制上行空间。
• 关注点：后期需重点关注国内库存变化及进口窗口打开情况。

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