20220228-华泰期货-铅月报_供需两弱格局难改_3月铅价仍以震荡为主_6页_918kb

铅价走势分析总结（2022年3月）

核心内容概述

2022年3月，铅价预计将维持震荡格局，主要受供需两端影响。供应端部分企业检修，再生铅企业复工带动产量回升；需求端因铅酸蓄电池消费进入淡季，支撑有限；库存方面，国内库存小幅累高，但短期可能受下游复工影响趋于稳定。

主要观点

供应端分析

• 原生铅供应：河南新凌铅业2月进入检修，预计3月生产基本维持稳定。1月原生铅产量环比上涨1.41%，但2月产量可能因检修而有所下降。
• 再生铅供应：随着生产企业逐渐复工，2月再生铅产量将有所增加，金翼有色、永宁金铅等企业已复产。预计3月再生铅产量将继续小幅增长。
• TC价格：2022年前两个月，国内铅精矿TC价格维持在1,150元/吨，进口矿TC价格走高至90美元/吨。

利润端分析

• 原生铅利润：2月原生铅行业平均亏损1,003元/吨，但环比略有改善，上涨1.24%。
• 再生铅利润：2月再生铅利润平均为298元/吨，环比下降19.62%，毛利率维持在1.99%。
• 行业利润水平：整体铅冶炼行业利润微薄，对行情影响有限。

消费端分析

• 蓄电池价格：2022年1月起，蓄电池价格基本无波动。
• 成品库存：铅酸蓄电池成品库存在临近新年时明显回升。
• 消费淡季影响：1、2季度为铅酸蓄电池消费淡季，预计需求对铅价支撑有限。

库存端分析

• 国内库存：2月上期所库存累高0.75万吨至8.89万吨，五地社会库存上涨1.36万吨至9.90万吨，整体呈现小幅累库。
• LME库存：2月LME库存小幅走低0.81万吨至4.44万吨。
• 淡季预期：2季度为铅蓄电池传统淡季，届时库存或将再次出现累高。

3月行情预测

• 价格走势：3月铅价预计维持震荡格局，供应端有所恢复，但需求端支撑有限。
• 操作区间：PB2204合约操作区间建议为14,950-15,800元/吨。
• 整体趋势：供需两弱格局难以改变，铅价短期内缺乏明显上涨动力。

关键关注点

• 库存变化：国内库存小幅累高，但短期可能因下游复工而趋于稳定。
• 下游需求恢复情况：铅酸蓄电池企业复工情况将影响库存及价格走势。

投资咨询业务信息

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数据来源

• 国家统计局
• SMM（上海有色金属网）
• 华泰期货研究院

图表说明

• 图1：铅精矿累计产量
• 图2：进口与国内矿TC价格
• 图3：国产再生铅与原生铅产量
• 图4：国内再生铅产量占比
• 图5：原生铅企业开工率
• 图6：再生铅企业开工率
• 图7：铅酸蓄电池开工率
• 图8：电动车蓄电池价格
• 图9：汽车蓄电池价格
• 图10：铅蓄电池成本库存
• 图11：上期所库存
• 图12：五地铅锭总库存
• 图13：LME库存
• 图14：再生铅库存