20250420-华泰期货-铅周报_供需两弱情况下铅价或维持震荡格局_7页_609kb

铅价震荡格局分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要分析当前铅市场在供需两弱情况下的价格走势及影响因素。报告指出，铅价预计将在短期内维持震荡格局，主要受制于美国对中国加征关税、消费淡季及原料供应紧张等多重因素。

主要观点

1. 供应端分析

• 矿端供应：美国对中国加征关税（最高达245%）对进口铅精矿造成压力，导致进口无盈利，国内铅精矿供应未明显增加。
• 原生铅生产：三省原生铅开工率上升1.24%至63.25%，但部分冶炼厂因检修或设备调试仍处于减产状态，预计月底恢复。
• 再生铅生产：再生铅四省开工率下降4.54个百分点至56.65%，原料供应紧张导致部分企业减产，生产积极性下降。

2. 消费端分析

• 铅蓄电池企业：五省开工率降至72.5%，环比下降0.74%，受关税影响，下游企业采购谨慎，库存上升。
• 企业减产与放假：部分企业因成本压力及需求疲软，选择减产或放假1-5天，以缓解压力。
• 出口影响：美国加征关税导致出口型企业订单减少，预计5-6月产量将受到拖累。

3. 库存情况

• 国内库存：五地铅锭库存降至6.29万吨，较前两周分别减少0.66万吨和0.37万吨，库存降幅扩大。
• 沪铅交割：沪铅2504合约交割后，下游提货活跃，推动库存下降。
• 再生铅库存：部分再生铅企业因亏损选择低价惜售，导致库存消耗速度放缓。

4. 价格与成本

• 升贴水：SHFE与LME铅升贴水均呈现震荡偏弱态势，反映市场对铅价的预期偏空。
• 废电瓶价差：废电瓶价格高企，挤压再生铅企业利润，进一步抑制其生产积极性。
• 成本对比：再生铅综合成本相对较高，部分地区精铅价高于原生铅，下游更倾向采购原生铅。

关键信息

• 美国加征关税：对铅精矿进口造成显著影响，成本压力向上传导，铅精矿价格有下跌风险。
• 供需双弱：原生铅和再生铅生产均受到原料供应紧张的影响，消费端也因淡季及价格下跌而疲软。
• 库存趋势：国内铅锭库存持续下降，但再生铅库存因亏损而维持低位，市场供需关系趋于平衡。
• 价格预期：铅价预计维持震荡格局，短期内缺乏明显上涨动力。

策略建议

• 单边策略：中性，铅价短期内难有明显趋势。
• 套利策略：暂缓，市场波动较大，套利机会有限。

风险提示

1. 冶炼产量提升：若冶炼厂恢复生产，可能导致供应增加，铅价承压。
2. 消费淡季影响：若淡季影响持续，消费端需求疲软，铅价或进一步走弱。
3. 流动性收紧：若市场资金面趋紧，可能加剧铅价波动。

数据来源与图表说明

报告引用了SMM及华泰期货研究院的多项数据，包括：

• 铅升贴水、废电瓶价差、废电池价格、铅蓄电池开工率等。
• 图表涵盖SHFE与LME铅升贴水、TC成本、开工率、库存变化等关键指标。

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