20260324-弘业期货-铅低位震荡难改_13页_2mb

铅市场分析总结

核心内容概述

2026年3月，铅市场整体呈现低位震荡态势，主要受到供应端恢复有限、再生铅亏损扩大以及下游需求疲软等多重因素影响。国内铅精矿进口量持续增长，但国内供应仍显紧张，加工费维持低位运行。与此同时，原生铅产量逐步回升，而再生铅企业因亏损扩大，复产进度放缓，部分企业甚至存在减产或推迟复产的可能。

主要观点

1. 加工费维持低位

• 铅精矿进口量：2026年2月铅精矿进口量约12.84万吨，环比增加3.78%，同比增加26.4%，显示进口需求强劲。
• 加工费水平：
  • 国内铅精矿加工费维持在200-300元/吨，周度环比持平。
  • 进口铅精矿加工费为-160--140美元/干吨，周度环比持平。
• 现货加工费：国内铅矿周度加工费维持在200-300元/吨，进口周度加工费下滑10美元/干吨至-150--120美元/干吨。

2. 供应端分析

• 原生铅供应：
  • 2月国内电解铅产量28.37万吨，环比下降17.07%，同比下降1.21%。
  • 3月原生铅进入集中复产期，周度平均开工率回升至62.59%，环比增加1.52%。
  • 河南、湖南、云南地区冶炼厂开工率有所提升，但云南部分冶炼厂恢复较慢。
• 再生铅供应：
  • 2月再生精铅产量15.47万吨，环比下降45.18%，同比下降11.36%。
  • 3月再生铅周度开工率回升至39.57%，环比增加10.42%，但部分企业仍因原料和订单问题延迟复产。
  • 废电瓶价格坚挺，再生铅企业亏损扩大，存在减产或推迟复产的可能。

3. 消费端表现

• 铅蓄电池企业开工率：3月20日当周，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为73.92%，环比上升0.46%，整体保持平稳。
• 终端消费：电动自行车和汽车蓄电池市场终端消费表现平平，电池企业逢低补库，但采购积极性一般，以刚需为主。
• 消费淡季预期：4月份为铅消费淡季，预计随着补库结束，国内铅锭社会库存将止降转升。

4. 现货与库存情况

• 现货基差：3月20日当周，国内铅现货基差升水走高，周末升水165元；伦铅现货维持深度贴水，周末贴水为-39.51美元。
• LME铅库存：3月20日当周，LME铅库存减少400吨至28.41万吨，仍处于近五年绝对高位。
• 上期所铅库存：3月20日当周，上期所铅库存减少9939吨至6.61万吨。
• 国内铅锭社会库存：截至3月23日，国内铅锭社会库存为6.31万吨，环比回落，但处于中等偏高位置。

关键信息

5. 进口与沪伦比价

• 沪伦比价：回升，国内进口盈利扩大，海外铅过剩压力向国内转移。
• 精炼铅进口：持续盈利，海外供应宽松，国内进口量增加。

6. 市场展望

• 再生铅复产：再生铅企业复产进度缓慢，部分企业存在减产或推迟复产的可能，对铅价形成一定支撑。
• 国内库存走势：预计4月中下旬国内铅锭社会库存将止降转升，库存压力再度显现。
• 整体趋势：铅价低位震荡难改，需关注再生铅复产情况及国内库存变化。

数据来源

• 数据来源：wind、弘业期货金融研究院

风险提示

• 本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。
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作者信息

• 弘业期货金融研究院 蔡丽
• 从业资格号：F0236769
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