20210805-金源期货-铅月报_高库存_旺季预期_铅价难改宽幅震荡_14页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2021年8月，铅市场整体呈现震荡格局，受到供应偏紧、需求延后及高库存压力等多重因素影响。国内铅矿加工费延续下滑，进口矿加工费维持低位，企业原料库存偏低，限制原生铅产量增长。再生铅产能释放带来供应端稳中有升，但需求端因消费旺季延后、终端行业增长乏力，导致库存持续攀升。出口窗口短暂开启，但受限于海运问题，难以有效缓解高库存压力。

主要观点

• 供应端：铅矿供应偏紧格局未改，加工费持续走低，企业原料库存维持在偏低水平，限制原生铅产量增速。
• 再生铅：7月再生铅企业复产较多，产量环比增加，但8月增速或放缓。再生铅贴水走扩，替代性增强。
• 需求端：消费旺季延后，7月下旬有所改善，但整体需求增长乏力。汽车产销受芯片短缺制约，电动自行车受益于过渡期换购，但锂电替代效应逐步显现。
• 库存：国内社会库存攀升至近年高位，交易所库存持续增加，外盘挤仓带动沪铅上涨，但期价或已高估。
• 操作建议：建议采取波段操作策略，逢高沽空（16500元/吨附近），逢低做多（15500元/吨附近）。

关键信息

一、铅市行情回顾

• 7月沪铅主力合约（PB2108）期价震荡上移，月初受美元走高压制，跌至15500元/吨附近受支撑。
• 月底期价报收15860元/吨，月度跌幅1.18%；伦铅走势强于沪铅，月底收至2379.5美元/吨，月度涨幅4.99%。
• 外盘挤仓带动沪铅走高，但市场情绪回落，铅价走势重回基本面主导。

二、铅基本面分析

1、全球铅矿恢复低于预期

• 2021年5月全球铅矿产量同比增加13%，但恢复速度低于预期。
• 全年海外预计新增7.5万吨铅矿产能，集中在下半年，但秘鲁、南非等地疫情及政治因素可能限制投产进度。
• 国内预计新增5万吨铅矿产能，三季度铅矿供应季节性小幅趋松，四季度将再度趋紧。

2、内外加工费延续下滑，进口矿难言大幅增加

• 国内铅矿加工费降至1000-1300元/吨，进口矿加工费维持40-60美元/干吨低位。
• 进口铅矿比价倒挂严重，企业进口积极性不高，预计短期内难以大幅增加进口量。
• 精炼铅出口维持低位，主要因再生铅产能释放及进口亏损。

3、限电及暴雨影响有限，原生铅产量或微增

• 7月河南、云南等地限电影响有限，产量环比或微增。
• 暴雨对运输造成干扰，但未影响生产。
• 企业开工率稳步回升，预计8月原生铅产量稳中有增。

4、再生铅企业复产较多，产量环比增加

• 7月再生铅产量增幅超3万吨，达到35.62万吨。
• 企业复产情况良好，但8月环比增速或放缓。
• 废电池价格坚挺，废旧电瓶供应偏紧，再生铅企业仍处亏损状态。

5、企业开工维稳，消费旺季延后

• 铅酸蓄电池为主要消费领域，占精炼铅需求的75%-80%。
• 6月铅蓄电池产量同比增长16.18%，1-6月累计同比增长29.7%。
• 电动自行车产量受过渡期换购提振，但受“轻量化”趋势影响，锂电替代效应增强。
• 储能基站需求向好，但锂电渗透率上升，铅酸电池需求增长乏力。

6、终端需求以稳为主，未来铅需求缓慢收缩

• 汽车产销受芯片短缺限制，6月同比小幅下降。
• 电动自行车产量虽受过渡期换购提振，但后期增速或放缓。
• 储能基站表现稳定，但锂电替代逐步增加，铅酸电池需求缺乏增长点。

7、库存延续内增外减

• LME库存持续去化，7月底降至60400吨，现货升水走高。
• 上期所库存攀升至近五年高位，社会库存也攀升至近年高位。
• 高库存压制铅价，出口有限难以缓解库存压力。

后市展望

• 8月铅价或继续震荡，需求端存改善预期，但上涨空间有限。
• 操作上建议波段操作，16500元/吨附近逢高沽空，15500元/吨附近逢低做多。
• 铅市整体缺乏亮点，未来需求或缓慢收缩，库存压力持续存在。

风险提示

• 宏观风险
• 需求不及预期

联系信息

• 联系人：黄蕾
• 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn
• 电话：021-68555105

机构信息

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  电话：021-68559999（总机）
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