20220728-浙商证券-轻工制造行业点评_英美烟草22H1_Vuse_Glo双双高增_份额持续提升_4页_737kb

英美烟草 22H1 新型烟草业务总结

核心内容

英美烟草在2022年上半年（22H1）实现了新型烟草业务的显著增长，展现出强劲的市场拓展能力和盈利能力。尽管整体经营利润有所下降，但经调整后的经营利润增长表明公司正在有效控制成本并提升效益。

主要观点

新型烟草业务增长亮眼

• 营收增长：22H1新型烟草收入达到12.80亿英镑，同比增长45%，收入占比提升至10.14%。
• 用户增长：新型烟草用户数量达到2040万人，较21H1增加430万人，18H2-22H1期间用户数量复合增速达30%。
• 市场份额提升：Vuse市占率提升至34.7%，在换弹式产品中市占率接近一半（49.8%），显示出其在雾化烟市场的领先地位。

Vuse业务表现突出

• 收入与销量：22H1 Vuse收入5.89亿英镑，同比增长48%；销量2.94亿支，同比增长19%。
• 增长驱动因素：主要得益于单价提升（+24.37%），同时在美国、欧洲等核心市场保持领先地位。
• 地区表现：美国市场市占率最高（37.8%），在加拿大市场市占率高达89.0%，显示出在北美市场的强大竞争力。

Glo业务稳步增长

• 收入与销量：22H1 Glo收入5.17亿英镑，同比增长44%；销量109亿支，同比增长30%。
• 新品贡献：新品HyperX2在日本发布，产品更轻便且口感优化，带动了销量和收入的双增长。
• 地区表现：欧洲市场增长显著，销量同比提升42.6%；日本市占率提升至7.3%，在HNB细分市场中市占率达20.5%。

Velo及其他新型烟草表现稳健

• 收入与销量：22H1收入1.73亿英镑，同比增长37%；销量17.68亿支，同比增长10%。
• 市场优势：在欧洲市场销量份额达69.2%，显示出在该地区的领先优势。
• 新兴市场拓展：在英国和非洲南部进行市场试验推广，显示出公司对新市场的重视。

关键信息

财务表现

• 总收入：22H1营业收入为126.25亿英镑，同比增长3.7%。
• 经营利润：经调整后的经营利润为51.47亿英镑，同比增长4.9%。
• 汇率影响：经营利润下降主要由于英镑贬值，但经调整后的利润仍保持增长。

产品策略

• 价格提升：Vuse、Glo、Velo销售均价分别提升24.4%、11%、24.5%，推动收入增长。
• 品牌价值提升：品牌价值增长与产品提价和市场渗透率提升密切相关。

市场拓展

• 全球化布局：新型烟草产品在欧美、亚太及中东、美洲及撒哈拉以南非洲等市场均实现增长。
• 产品创新：HyperX2等新品的推出增强了市场竞争力。

投资建议

• 行业评级：看好（维持），认为新型烟草市场持续增长，HNB与雾化市场均保持快速增势。
• 核心供应商：持续看好思摩尔国际，其自动化产线显著降低了Vuse单支成本（下降17%）。

风险提示

• 政策风险：各国对新型烟草产品监管趋严，可能影响市场增长。
• 竞争加剧：行业价格竞争可能对盈利能力构成压力。

图表说明

• 图1：展示英美烟草各年营业收入及新型烟草收入变化。
• 图2：反映2019-2022H1新型烟草收入及增速趋势。
• 图3：显示2018H2-2022H1新型烟草用户数量变化。
• 图4：展示Vuse核心市场份额变化趋势。
• 图5：反映2022H1雾化烟核心市场份额。
• 图6：展示Glo核心市场份额变化趋势。
• 图7：显示HyperX2产品发布情况。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于未来6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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