20220214-东吴证券-轻工制造行业周报_英美烟草及菲莫国际公布2021年年报_看好新型烟草行业持续扩容_26页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容

2022年2月7日至2022年2月11日，轻工制造板块指数上涨1.10%，在28个申万行业中排名第18。其中，造纸板块涨幅最大，达2.04%，包装印刷上涨1.41%，家用轻工上涨0.72%。行业整体表现优于大盘，市场对新型烟草行业持续扩容持乐观态度，认为其减害作用明显，有望带动传统烟民转化，推动市场规模扩大。

主要观点

1. 新型烟草行业持续增长

• 英美烟草（BAT）2021年新型烟草使用人群增加至1830万人，创公司年新增用户最高记录。雾化电子烟Vuse销售收入同比增长59.3%，加热不燃烧产品Glo销售收入同比增长46.1%，成为公司增长的主要引擎。
• 菲莫国际（PMI）2021年新型烟草收入达91.15亿美元，占净收入29.1%。IQOS烟弹出货量达950亿支，同比增长24.8%，用户总数达2120万人，其中传统烟民转化率高达72.2%。公司预计2022年新型烟草业务将继续增长。

2. 行业龙头引领发展

• Vuse：全球雾化电子烟市场份额达33.5%，在美国销售额市占率达35.9%，设备占有率为全美第一。
• Glo：2021年烟弹出货量同比增长78.7%，成为全球增长最快的加热不燃烧品牌。在欧洲和北非市场表现尤为突出，同比增长195%，远超行业平均水平。
• IQOS：用户总数达2120万人，2021年烟弹出货量达950亿支，成为PMI增长的核心动力。

3. 行业趋势与机会

• 新型烟草业务已成为国际烟草巨头的战略重点，未来行业空间广阔，预计至2025年BAT新型烟草收入将达50亿英镑，至2030年用户数将达5000万人。
• 一次性电子烟赛道增长潜力大，但需关注环保和监管风险。预计后续产品将向环保性和合规性升级，提升行业门槛。
• 建议关注与中烟合作密切、布局香精香料、估值性价比较高的企业，如【劲嘉股份】。

4. 家具板块表现

• 金牌厨柜披露2021年业绩快报，收入同比增长30.7%，归母净利润同比增长16.47%，Q4收入和净利润均同比增长。公司业绩稳健，具备增长潜力。
• 定制家具板块估值处于历史低位，具备修复空间。推荐【索菲亚】【欧派家居】，建议关注【志邦家居】【金牌厨柜】。
• 软体家具方面，推荐【喜临门】，因其自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先。同时推荐【梦百合】【顾家家居】【敏华控股】。

5. 造纸行业动态

• 木浆价格周环比上涨167元/吨，箱板纸和瓦楞纸价格也有所上涨。白卡纸价格上升149元/吨，显示行业景气度提升。
• 库存方面，文化纸及瓦楞纸企业库存小幅下降，行业运行稳定，预计2022年需求将有所改善。
• 行业长期发展趋势向绿色、可持续方向发展，预计2035年国内纸及纸板需求将控制在1.7亿吨以内，年均增长约2.5%。

关键信息

1. 市场表现

• 上证综指上涨3.02%，深证成指下降0.78%，轻工制造指数上涨1.10%。
• 定制家具板块涨幅最大，达2.18%；软体家具板块表现相对平稳。

2. 公司估值与评级

• 喜临门：总市值129.8亿元，PE 24倍，投资评级“买入”。
• 欧派家居：总市值816.9亿元，PE 30倍，投资评级“买入”。
• 索菲亚：总市值214.1亿元，PE 156倍，投资评级“增持”。
• 顾家家居：总市值461.5亿元，PE 27倍，投资评级“买入”。
• 敏华控股：总市值447.57亿元，PE 18倍，投资评级“买入”。

3. 行业数据

• 商品房成交情况：2022年2月，三十大中城市商品房成交套数12025套，同比下降4.6%，周环比上涨271.3%；成交面积129.97万平方米，同比下降7.3%，周环比上涨257.5%。
• 原材料价格：MDI价格同比下降16.35%，TDI价格上涨8.56%，软泡聚醚价格下降36.13%。
• 家具制造业：2021年累计营收8004.6亿元，同比上涨13.5%；累计利润总额433.7亿元，同比上涨0.9%。

风险提示

1. 限电政策可能影响产能，导致行业运行受限。
2. 原材料价格波动可能影响企业盈利能力。
3. 中美贸易摩擦加剧可能影响进出口贸易和汇率波动。
4. 下游需求偏弱可能影响库存去化速度，进而影响行业表现。

行业展望

轻工制造行业整体呈现积极趋势，尤其在新型烟草领域，国际巨头BAT和PMI表现亮眼，推动行业持续扩张。随着监管政策逐步落地，传统烟民转化将带来广阔的市场空间。家具和造纸板块也有望受益于行业景气度提升和需求改善。