20250801-浙商证券-思摩尔国际-06969.HK-思摩尔国际点评报告_大客户英美烟草发布25H1业绩_Glo_Hilo日本销售反馈乐观_4页_477kb

思摩尔国际公司点评总结

投资评级

维持买入评级。

关键绩效

• 25H1新型烟草业务盈利贡献增加，英美烟草新型烟草收入同比增长2.4%，调整后毛利率提升至59.5%。
• HNB加热烟草收入同比增长0.8%，市场份额同比下降，但日本市场Glo Hilo试销反馈乐观，市占率提升。
• 雾化烟板块受非法产品冲击，25H1销量和收入分别同比下降12.9%和15.3%，主要在美国市场。
• 口含烟表现强劲，25H1美国销量和收入分别增长206%和372%，欧洲市场市占率提升。

投资建议

看好Glo Hilo在日本和欧洲推广潜力，以及口含烟高速增长。预计2025-2027年财务表现良好，雾化烟监管加强后或迎来修复。

财务预测

预测2025年营收131.61亿港元，同比增长11.55%；归母净利润13.11亿港元，同比增长0.57%。2026年归母净利润增速高达55.68%，2027年对应市盈率下降。

风险提示

政策变动、客户拓展不达预期、新技术推广缓慢、行业竞争加剧。