20230804-国盛证券-轻工制造_英美烟草_雾化量价齐升_盈利改善_HNB新品发布_2页_328kb

英美烟草2023年上半年整体收入增长26%，至13441亿英镑，其中新型烟草业务贡献显著，收入达1656亿英镑且同比增长266%。新型烟草整体份额上升至166%，亏损幅度大幅收窄至1200万英镑，并实现毛利率58%的提升。雾化电子烟实现量价齐升，收入增长355%，出货量增加90%，市占率在主要市场如美国提升，尽管面临一次性小烟的竞争压力。加热不燃烧产品收入增长102%，但日本市场市占率因竞争下滑，AME和APMEA地区表现强劲。分析师推荐股票：思摩尔国际（评级买入，预计盈利增长）、盈趣科技（评级买入，柔性制造能力强）、赢合科技（关注度高，一次性小烟放量）。风险包括新型烟草渗透率放缓和监管政策不确定。总体市场预期维持增持评级。

报告核心要点：

• 收入与增长率：2023H1总营收13441亿英镑，同比增长26%；新型烟草增速266%，成为主要驱动力。
• 盈利与市场：新型烟草亏损降至1200万英镑，毛利率达58%；雾化产品盈利改善显著，出货量超319亿颗，市占率达38.3%；加热产品HE收入55亿英镑，增幅102%，但日本市占率下降。
• 推荐与风险：重点推荐思摩尔国际、盈趣科技和赢合科技；风险提示新型烟草渗透率增速下降和监管超预期。