20220214-财通证券-新型烟草行业周观察_英美烟草公告2021年业绩_新型烟草增速强劲_9页_819kb

英美烟草2021年业绩总结与新型烟草行业分析

核心内容

英美烟草公司于2022年发布了2021年业绩公告，整体表现稳健，新型烟草业务增速显著，成为推动增长的重要引擎。2021年调整后总收入达到256.8亿英镑，同比增长6.9%；调整后摊薄EPS为3.29英镑/股，同比增长6.6%。新型烟草收入达20.54亿英镑，同比增长50.9%，预计将在2025年实现盈利。

主要观点

• 新型烟草业务增长迅猛：2021年新型烟草业务整体收入增长显著，其中口含烟、加热不燃烧和蒸汽电子烟三大细分领域均实现强劲增长。
• 口含烟表现突出：2021年销量同比增长70.5%，消费者数量增长40%。收购Dryft后，口含烟销量同比增长272%，达到6.02亿袋，已进驻美国11万家零售店。
• 加热不燃烧业务稳步扩张：2021年销量增长79%，营收增长34%。Glo在日本和意大利等市场占有率提升，Hyper品牌在日、ENA市场影响力和用户转化率持续增强。
• 蒸汽电子烟市场份额领先：Vuse在美国市场占有率上升至35.9%，2021年销量达5.35亿标准单位，同比增长56%。Vuse Alto的PMTA申请仍在审理中。
• 2022年业绩指引积极：预计2022年调整后EPS将实现高个位数增长，下半年增速更快，新型烟草业务有望进一步减亏。

关键信息

新型烟草业务细分表现

2021年新型烟草业务关键数据

• 口含烟：销量6.02亿袋，美国市场为主要增长来源。
• 加热不燃烧：Glo销量增长79%，全球消费者增加270万人，达到670万。
• 蒸汽电子烟：Vuse在美国市场份额达35.9%，2021年销量5.35亿标准单位。

2022年预期

• 营收增长：预计调整后营收同比增长3%-5%。
• EPS增长：调整后EPS将实现高个位数增长，下半年增速更快。
• 新型烟草减亏预期：新型烟草业务收入增速强劲，有望进一步减亏。

投资建议

• 关注重点企业：建议关注思摩尔国际（6969.HK）和劲嘉股份（002191.SZ），这两家企业在新型烟草产业链中具备较强的技术实力和客户资源。
• 政策影响：国内电子烟政策加快出台，短期市场经历政策磨合期，长期来看行业将进入健康有序的发展阶段。
• 出口业务优势：以出口为主的企业受国内政策影响较小，市场空间广阔。
• 行业前景：全球新型烟草需求持续增长，政策环境趋于稳定，行业具备长期投资价值。

风险提示

• 政策风险：行业监管政策可能超预期，影响业务发展。
• 市场需求风险：市场需求可能不及预期，尤其是政策限制对产品口味和销售的影响。
• 竞争风险：市场竞争可能加剧，影响企业市场份额和盈利能力。
• 技术风险：技术迭代更新可能带来成本和研发压力。
• 原材料风险：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 疫情风险：国内外疫情反复可能冲击渠道销售。
• 宏观经济风险：宏观经济承压可能影响整体消费能力和行业增长。

行业动态

国内市场

• 电子烟国标实施：新国标下，电子烟口味将向烟草类、低甜度方向发展，限制果味/甜味产品，鼓励开发烟草风味及低甜度饮品类产品。
• 政策推动安全研究：电子烟企业加快安全性研究，以应对国内外监管标准的收紧。
• 行业属性转变：电子烟行业属性逐渐向消费电子靠拢，用户渗透率提升可能带来估值高峰。

海外市场

• 英美烟草业绩：2021年总收入349亿美元，新型烟草用户增长至1830万。
• 菲莫国际表现：净收入314.1亿美元，同比增长9.4%。
• 美国波特兰市禁令：禁止销售风味烟草产品，影响电子烟、香烟等产品销售。
• 英国自动售货机试点：电子烟自动售货机将在超市试点，推动行业创新和零售发展。

板块表现

• 本周板块表现：新型烟草板块本周累计跌幅0.09%，年初至今累计下跌14.93%，弱于沪深300、中证500指数。
• 重点个股表现：
  • 中国波顿：上涨20.26%
  • 雾芯科技：上涨8.78%
  • 集友股份：上涨8.52%
  • 亿纬锂能：下跌9.53%
  • 华宝国际：下跌7.36%
  • 顺灏股份：下跌3.97%
  • 爱普股份：下跌1.96%
  • 比亚迪电子：下跌2.92%
  • 华宝股份：下跌6.19%
  • 劲嘉股份：上涨2.35%
  • 中烟香港：上涨0.40%
  • 润都股份：下跌0.83%

重点公司公告

• 亿纬锂能：与惠州市人民政府签订战略合作协议，推动新能源电池产业集群建设。
• 金城医药：子公司提交的“丁二磺酸腺苷蛋氨酸”注册申请通过审批，回应深交所关注函。

总结

英美烟草2021年业绩稳健，新型烟草业务增长显著，成为公司未来发展的关键驱动力。国内政策趋严，短期内行业面临调整，但长期看，监管常态化将推动行业健康发展。建议关注具备技术优势和客户资源的龙头企业，同时留意国内外政策变化、市场竞争和技术迭代等风险因素。