20221010-华安证券-化工行业四季度投资策略_不确定性中寻求确定_26页_1mb
报告摘要
化工行业四季度投资策略总结
核心内容
化工行业四季度投资策略以“不确定性中寻求确定性”为核心，建议投资者关注稳健防御与结构性进攻相结合的投资思路，主要围绕三类投资主线展开：
- 投资高成长赛道：关注低估值高增长的细分行业龙头。
- 投资穿越周期的化工白马：关注布局全产业链的行业龙头。
- 关注欧洲能源危机下的套利机会：受益于欧洲能源成本高企及国内成本优势的公司。
行业整体评级为增持，并提供了多家重点推荐公司及其盈利预测与估值数据。
主要观点
- 景气度下行压力仍在：受国际局势和宏观经济波动影响，化工品需求和价格承压，但四季度“金九银十”将带来需求修复和价格反弹。
- 欧洲能源危机下的套利机会：欧洲天然气短缺将推高其化工产品成本，而国内能源成本相对较低，有利于相关产品出口和价格提升。
- 推荐公司配置策略：优先配置大市值、低估值、在各自行业中具备优势的龙头企业，以获取景气和估值的双重确定性。
关键信息
投资主线一：高成长赛道
- 凯赛生物：合成生物学龙头，生物法癸二酸投产有望修复业绩，生物基聚酰胺技术领先，成本优势显著。
- 中化国际：全国最大的环氧树脂生产商，受益于风电行业高景气，未来将受益于连云港碳三项目投产。
- 昊华科技：研发创新平台型企业，聚焦高端氟材料、电子化学品、航空材料及碳减排业务，具备长期成长性。
- 蓝晓科技：吸附分离材料龙头，盐湖提锂技术领先，订单增长显著，同时布局生物医药吸附材料，未来成长空间广阔。
投资主线二：穿越周期的化工白马
- 卫星化学：轻烃化工龙头，具备成本和能耗优势，后续项目规划明确，预计未来3年成长性显著。
- 合盛硅业：硅行业龙头，自备电厂和可再生能源布局降低成本，计划布局光伏全产业链。
- 巨化股份：氟化工和氯碱化工龙头，三代制冷剂配额冻结将推动价格上涨，布局高附加值含氟产品。
- 扬农化工：农药行业龙头，具备完整的产业链优势，受益于全球粮食价格上涨带来的需求增长。
投资主线三：欧洲能源危机下的套利机会
- 万华化学：全球MDI龙头，受益于欧洲能源成本高企及国内需求边际改善，新产能投产有望提升业绩和估值。
- 新和成：维生素和蛋氨酸龙头，欧洲能源危机将支撑其产品价格，公司布局PPS、薄荷醇等新材料，远期增长可期。
推荐公司盈利预测与估值（单位：元）
| 公司 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | PE（2021A） | PE（2022E） | PE（2023E） | PE（2024E） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 凯赛生物 | 1.46 | 1.47 | 1.78 | 2.15 | 44.35 | 40.95 | 33.82 | 28.00 | 买入 |
| 卫星化学 | 3.50 | 2.80 | 3.33 | 4.37 | 11.44 | 7.60 | 6.39 | 6.03 | 买入 |
| 中化国际 | 0.80 | 0.51 | 0.63 | 0.82 | 10.70 | 13.29 | 10.76 | 9.86 | 买入 |
| 蓝晓科技 | 1.43 | 1.62 | 2.23 | 2.83 | 68.78 | 44.98 | 32.68 | 53.89 | 买入 |
| 万华化学 | 7.85 | 6.80 | 8.31 | 10.96 | 12.87 | 13.54 | 11.08 | 11.72 | 买入 |
| 新和成 | 1.68 | 1.67 | 1.90 | 2.21 | 18.52 | 13.29 | 11.68 | 14.23 | 买入 |
| 扬农化工 | 3.94 | 7.21 | 7.81 | 8.48 | 33.27 | 13.87 | 12.81 | 27.96 | 买入 |
| 合盛硅业 | 8.16 | 7.56 | 9.23 | 10.4 | 16.17 | 14.49 | 11.87 | 16.24 | 买入 |
| 巨化股份 | 0.41 | 0.71 | 0.97 | 1.2 | 31.49 | 19.56 | 14.32 | 11.58 | 买入 |
| 昊华科技 | 0.99 | 1.42 | 1.87 | 2.23 | 48.79 | 27.39 | 20.80 | 17.44 | 买入 |
风险提示
- 原油和天然气价格大幅波动。
- 宏观经济下行压力。
- 各公司在建项目投产不及预期。
- 极端天气带来的不可抗力。
行业分析要点
合成生物学
- 生物基材料在“碳中和”背景下具备长期增长潜力。
- 国家政策支持合成生物学发展，行业科研成果不断推进。
- 公司如凯赛生物已布局生物基戊二胺和聚酰胺，技术领先，成本优势明显。
风电材料
- 风电行业在“双碳”背景下持续高景气，环氧树脂作为核心原材料需求提升。
- 公司如中化国际具备环氧树脂产能优势，受益于风电需求拉动。
吸附材料
- 吸附法盐湖提锂具备显著成本优势，未来渗透率有望快速提升。
- 蓝晓科技在该领域具备领先地位，订单增长显著，技术优势明显。
轻烃化工
- 轻烃化工成为全球性趋势，具备低碳、低能耗、低成本优势。
- 卫星化学布局轻烃化工，具备完整的产业链和成本优势。
硅化工
- 工业硅价格稳中有升，下游光伏和新能源汽车需求带动行业持续景气。
- 合盛硅业具备成本优势，布局光伏产业链，有望成为硅基全产业链龙头。
氟化工
- 三代制冷剂配额冻结将推动价格上涨，行业进入景气修复阶段。
- 巨化股份具备完整的氟化工产业链，布局高附加值产品。
农药
- 扬农化工具备完整的农药产业链，受益于全球粮食价格上涨。
- 公司在除草剂、杀菌剂等细分领域布局，成长空间广阔。
聚氨酯
- 海外能源成本高企，国内MDI出口增加。
- TDI供给受限，价格有望持续上涨。
维生素
- 欧洲能源危机和莱茵河断流将支撑维生素价格。
- 新和成具备维生素和蛋氨酸生产优势，未来需求有望回暖。
图表目录
- 图表1：推荐上市公司及估值情况
- 图表2：PMI指数
- 图表3：PMI结构
- 图表4：工业增加值
- 图表5：固定资产投资额
- 图表6：PPI
- 图表7：CPI
- 图表8：CCPI指数
- 图表9：CRB商品指数
- 图表10：原油、天然气价格
- 图表11：煤炭、螺纹钢价格
- 图表12：进出口数量
- 图表13：进出口金额
- 图表14：房屋开工面积及竣工面积增速
- 图表15：房地产开发投资完成额
- 图表16：汽车产销量
- 图表17：小家电零售额
- 图表18：新源汽车产销量
- 图表19：太阳能电池产量
- 图表20：化肥价格指数
- 图表21：磷肥、钾肥、复合肥价格指数
- 图表22：化纤价格指数
- 图表23：化纤库存
- 图表24：钛白粉价格指数
- 图表25：玻纤价格指数
- 图表26：农药价格指数
- 图表27：纯碱价格指数
- 图表28：MDI价格指数
- 图表29：新能源材料价格（右轴为碳酸二甲酯价格）
- 图表30：CFFI：中国-欧洲
- 图表31：CFFI：中国-北美
- 图表32：规上企业利润总额
- 图表33：全行业平均值：ROE
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