20210926-招商期货-大豆豆粕周度报告_近端偏强_正套格局_14页_1mb

周度报告总结（2021年09月20日—2021年09月26日）

一、核心内容概述

本报告主要分析了全球及中国大豆、豆粕、豆油市场的供需、价格走势及投资策略，重点围绕美豆及南美大豆出口、国内豆粕需求、基差变化、压榨利润及CFTC持仓数据展开。

二、主要观点

1. 国际市场表现

• 美豆：近期价格震荡偏空，短期面临收割压力及出口偏弱的驱动。
• 美豆粕：价格下跌，基金净多单减少，反映市场对需求的担忧。
• 美豆油：价格上涨，市场对油脂需求表现相对积极。
• 国内豆粕：近端现货基差走强，因阶段性到货预期下降及限电影响压榨开机。
• 油脂市场：国内油脂多单多配格局，价格跟随国际走势。

2. 资金面分析

• 根据CFTC数据，美豆基金净多单为6.1万手，美豆粕基金净多单1.4万手，美豆油基金净多单4.1万手，整体净多减少，显示市场情绪偏谨慎。

三、关键信息

（一）美豆供需分析

• 供给端：美豆进入收割阶段，收割率略高于去年同期，天气正常，预计收割将正常推进。
• 需求端：
  • 美豆出口偏慢，周度旧作出口订单低于上周及去年同期，累计出口订单同比减少。
  • 压榨需求略高于上月，但低于去年同期，反映需求疲软。
• 南美大豆：
  • 巴西和阿根廷大豆出口量均高于去年同期，但巴西出口季节性下降，南美供应增加，可能对美豆出口构成竞争。
  • 巴西和阿根廷大豆出口基差走弱，出口压力有所增加。
• 库存与供需比：美豆库存消费比为4.2%，处于相对低位，显示市场对库存的消化能力较强。

（二）国内供需分析

• 供应端：
  • 8月大豆进口949万吨，20/21年度累计进口量高于去年同期。
  • 近期进口大豆库存下降，9-10月到货预期下降，推动阶段性去库存。
  • 沿海油厂大豆库存下降，豆粕库存亦有减少。
• 需求端：
  • 养殖利润处于下行周期，生猪养殖利润亏损，蛋鸡和肉鸡养殖微利，整体蛋白需求边际下降。
  • 饲料产量数据表明，2021年9月饲料产量同比上升，但环比下降，显示需求增长放缓。

（三）基差与压榨利润

• 基差：短期基差偏强，因近端库存下降及限电影响压榨开机。
• 压榨利润：1月盘面压榨净利润改善，但仍处于亏损状态，对基差形成支撑。

（四）投资策略

• 美豆：维持正套格局，关注出口进展及后期到货量。
• 豆粕：单边跟随国际成本端，短期正套策略。
• 油脂：多单多配格局，关注国际价格走势。

四、图表数据概览

1. 美豆相关图表

• 图1：美豆主产区未来一周天气正常。
• 图2：美豆收割进度（截至9月19日为6%）。
• 图3：美豆出口基差（走弱）。
• 图4：美豆内陆现货压榨利润（仍处亏损）。
• 图5-7：美豆月度压榨及出口数据（显示出口偏慢）。
• 图8-12：南美大豆出口、压榨及汇率数据（巴西和阿根廷出口及压榨量上升，汇率波动对出口构成影响）。

2. 国内相关图表

• 图30-33：中国大豆进口及油厂库存数据（显示阶段性去库存）。
• 图34-38：生猪、肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数据（显示养殖利润下行）。
• 图39-41：生猪存栏及屠宰量数据（显示养殖周期压力）。
• 图42-44：豆粕基差及压榨净利润数据（显示基差偏强，压榨仍处亏损）。

五、研究员简介

王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于大型现货企业，负责期货套期保值工作。拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

六、免责声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作保证。投资者应根据自身情况作出决策，自行承担投资风险。