20210311-招商期货-大豆豆粕周度报告_近端M1交割逻辑_远端M5偏震荡_16页_1mb

周度报告总结（2020年12月11日）

核心内容概览

本报告聚焦于大豆及豆粕的市场分析，涵盖全球与国内供需、资金面、交易策略及基差与压榨利润等方面。整体市场呈现近端偏弱、远端震荡的格局，美豆基本面偏紧，而国内现货承压。

主要观点

1. 美豆市场

• 资金面：美豆基金净多单为26.9万手，显示市场偏多配置。
• 基本面：
  • USDA报告下调美豆库存至1.75亿蒲氏耳，库存消费比为3.9%，供需偏紧。
  • 10月压榨量创历史同期新高，出口需求强劲，累计出口订单同比增加。
  • 需关注南美天气及播种进度，巴西播种完成90%，阿根廷57%，天气变化可能影响未来供给。
• 价格走势：CBOT3月美豆上涨3.75点，美豆粕和美豆油则小幅下跌。
• 基差与利润：短期基差持稳，压榨利润在1月偏低，5月偏高但存在不确定性。

2. 南美大豆市场

• 巴西：播种进度正常，有降雨预期，可能缓解供需紧张。
• 阿根廷：播种进度较慢，汇率贬值导致农民惜售，实际供给可能低于预期。
• 供需趋势：南美新作上市前，全球大豆供应仍主要依赖美豆。

关键信息

3. 国内大豆及豆粕市场

• 供应端：第四季度大豆大量到港，进口库存上升，导致现货承压。
• 需求端：
  • 养殖利润整体呈下行周期，生猪利润高位下降，蛋鸡微利，肉鸡处于盈亏边缘。
  • 饲料产量持续增长，显示饲料需求强劲。
• 价格表现：
  • 广东豆粕价格下降20元/吨，棕榈价格上涨180元/吨，豆油价格微跌。
  • 沿海油厂豆粕库存较高，对近月交割价格形成压力。

交易策略建议

• 近端M1合约：期现回归逻辑主导，现货压力明显。
• 远端M5合约：跟随国际成本端震荡，建议逢低买入。
• 整体策略：短期市场缺乏新驱动，关注南美天气变化及国内供需动态。

基差及压榨利润分析

• 基差：国内豆粕基差偏弱，尤其在华东和华南地区。
• 压榨利润：
  • 1月盘面压榨利润偏低，受现货压力影响。
  • 5月盘面压榨利润偏高，但因远期仍存不确定性。

CFTC持仓数据

• 截至12月8日当周，美豆基金净多单为26.9万手，美豆粕为9万手，美豆油为11.9万手。
• 基金整体在豆类市场偏多配置，市场情绪偏乐观。

附图说明

• 图1-10：展示美豆及豆粕供需、天气预期、基差及压榨利润等数据。
• 图11-31：涵盖南美播种进度、汇率、国内进口及库存数据。
• 图32-46：反映国内大豆进口量、油厂库存、饲料产量及基差变化。

研究员信息

• 王真军：招商期货研究所农产品研究主管，中南大学数理金融硕士。
• 资格证书：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

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