20210228-招商期货-大豆豆粕周度报告_粕偏震荡_油正套持有_15页

周度报告总结

核心内容

本报告为2021年2月22日至2021年2月28日的周度分析，主要围绕大豆、豆粕及豆油的全球与国内市场供需、价格走势、交易策略以及CFTC持仓变化进行探讨。

主要观点

国际市场概况

1. 美豆市场：

   • 当周CBOT5月美豆价格为1407.75，较前一周上涨26.5。
   • 基本面方面，美豆需求强劲，出口和压榨均高于USDA预期，但供给端尚未出现明显预期差。
   • 南美市场是关注重点，巴西收割进度偏慢，阿根廷优良率偏低，未来降雨预期影响供给。
   • 美豆基金净多单为24万手，显示短期市场偏多配置。

2. 美豆粕市场：

   • 美豆粕5月价格为422.4，较前一周下跌1.1。
   • 美豆粕基金净多单为9.8万手，整体市场偏多配置。

3. 美豆油市场：

   • 美豆油5月价格为50.08，较前一周上涨3。
   • 美豆油基金净多单为12.9万手，显示市场偏多配置。

4. 交易策略：

   • 建议粕类跟随成本震荡。
   • 油类近月单边偏多配置，油正套继续持有，因近端偏紧，远端预期复产。

关键信息

供需分析

美豆供需

• 压榨需求：2020/2021年度1月压榨量1.85亿蒲氏耳，创历史同期新高。
• 出口需求：累计出口订单5995万吨，同比增加2623万吨，出口进度98%，高于去年同期。
• 库存与消费比：美豆库存消费比降至2.6%，显示供应偏紧。
• 种植与收获面积：种植面积与收获面积在19/20年度有所下降，但总供应仍保持相对稳定。

南美大豆供需

• 巴西：收割进度偏慢，未来降雨偏多，可能加快收割。
• 阿根廷：优良率偏低，未来降雨偏少，影响产量。
• 汇率影响：巴西和阿根廷汇率波动可能影响实际供给，阿根廷农民因汇率贬值惜售。

国内市场情况

供应端

• 12月大豆进口量为20,488千吨，同比增加16%。
• 第四季度进口量达2580万吨，同比增加7%。
• 近期大豆豆粕库存下降，远端供应依赖南美装运。

需求端

• 养殖利润整体处于下行周期，生猪存栏逐步恢复，但外购仔猪利润仍高位震荡。
• 蛋鸡养殖利润低位，肉鸡养殖处于盈亏边缘。
• 生猪存栏和母猪存栏数据显示产能恢复趋势。

基差及压榨利润

• 现货基差持平，3月到货偏少，后期需关注南美装运情况。
• 5月盘面压榨利润中规中距，9月利润更差，估值较低。

CFTC持仓数据

• 截止2月23日当周，美豆基金净多单24万手，美豆粕9.8万手，美豆油12.9万手。
• 基金整体偏多配置，显示市场对豆类的乐观预期。

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士。
• 曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 拥有期货从业人员资格（F0282372）和投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

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