20210207-招商期货-大豆豆粕周度报告_粕震荡偏多_油正套持有_15页_1mb

周度报告总结

一、核心内容概览

本报告为2021年2月7日发布的周度大豆豆粕市场分析，涵盖国际与国内市场供需、价格走势、资金面情况、交易策略及研究报告相关信息。

二、主要观点与关键信息

1. 国际市场分析

（一）美豆供需：需求牛市，供需偏紧

• 需求端：美豆压榨需求持续走高，12月压榨量达1.83亿蒲氏耳，创历史同期新高；20/21年度累计压榨量7.1亿蒲氏耳，同比+6.5%，高于USDA预期的+1.6%。
• 出口需求：20/21年度累计出口订单达5866万吨，比去年同期多2635万吨；出口进度完成97%，高于去年同期的71%。
• 库存预期：市场平均预期美豆库存将自1.4亿蒲氏耳下调至1.23亿蒲氏耳，关注预期差。
• 天气影响：巴西未来一周降雨正常，有利于收割；阿根廷预期降雨偏少，优良率偏低，影响供给预期。
• 资金面：CFTC数据显示，美豆基金净多单为24.2万手，美豆粕基金净多单9.6万手，美豆油基金净多单12.5万手，短期基金在豆类市场偏多配置。

（二）南美大豆供需：巴西收割偏慢，阿根廷优良率低

• 巴西：收割进度偏慢，但基差有所下滑，可能因中国采购活动减少。
• 阿根廷：优良率偏低，汇率贬值导致农民惜售，实际供给小于名义供给。
• 产量预期：市场预期下周二USDA报告可能略调低南美产量，关注巴西和阿根廷的天气变化对收割进度的影响。

2. 国内市场分析

（一）供应端：近端宽松

• 进口量：12月大豆进口752万吨，第四季度累计进口2580万吨，同比+7%。
• 库存情况：近端大豆豆粕库存下降，远端则取决于南美装运情况。
• 压榨量：沿海油厂大豆周度压榨量维持稳定，库存下降。

（二）需求端：养殖利润下降周期

• 生猪养殖：利润高位下降，外购仔猪影响显著，推动生猪养殖恢复。
• 蛋鸡与肉鸡：蛋鸡盈利低位，肉鸡处于盈亏边缘。
• 饲料产量：2020年1月至12月饲料产量同比持续增长，显示需求端维持高位。

3. 基差与压榨利润

• 基差走势：本周现货基差回落，节前备货完成，后期关注南美装运情况。
• 压榨利润：5月盘面压榨利润略低，9月更差，估值偏低。

4. 交易策略建议

• 国际端：震荡偏多思路不变，关注USDA报告及南美供给预期。
• 国内端：粕跟随成本震荡偏多，油正套策略因近端偏紧、远端预期复产而适用。
• 持仓变化：P5-9维持多单，M2105新开多单。

三、图表与数据来源

• 美豆指数走势图：来自文华财经，招商期货研究所。
• 期货市场价格表：来自文化财经，招商期货研究所。
• 现货价格表：来自招商期货研究所。
• 供需压力测试表：来自USDA，招商期货研究所。
• USDA报告前瞻表：来自CGD，招商期货研究所。
• 基差与压榨利润图：来自招商期货研究所。
• CFTC持仓数据图：来自CFTC，招商期货研究所。

四、研究员信息

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

五、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性和完整性作任何保证。
• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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