20210131-招商期货-大豆豆粕周度报告_粕暂偏震荡_油正套持有_16页

周度报告总结

核心内容概览

本报告为2021年1月31日发布的周度市场分析，聚焦于美豆、豆粕、豆油的期货价格走势及市场供需情况，结合资金面、基本面、交易策略等多个维度，提供投资建议。报告主要涵盖美豆供需、南美产量预期、国内供需变化、基差及压榨利润、CFTC持仓等内容，旨在帮助投资者把握市场趋势。

主要观点

1. 期货市场价格表现

• 美豆（CBOT3月）本周价格为1367.75，较上周上涨58点。
• 美豆粕（RM2105）本周价格为2857，较上周上涨4点。
• 美豆油（Y2105）本周价格为7854，较上周上涨306点。
• M2105 本周价格为3484，较上周上涨3点。
• RM2105 本周价格为2857，较上周下跌4点。

2. 资金面分析

• 截至1月26日当周，美豆基金净多单为23.6万手，美豆粕基金净多单为10万手，美豆油基金净多单为12.8万手，显示短期基金在豆类市场偏多配置。

3. 交易策略

• 粕类：跟随成本震荡。
• 油类：建议正套操作，因近端偏紧，远端预期复产。

关键信息

一、全球大豆豆粕供需

（一）美豆供需：需求牛市，供需偏紧

• 需求端：

  • 美国12月压榨量达1.83亿蒲氏耳，创历史同期新高。
  • 20/21年度9-12月累计压榨量为7.1亿蒲氏耳，同比增加6.5%。
  • 美国1月21日当周出口销售47万吨，符合季节性，累计出口订单达5783万吨，同比增加2616万吨。
  • 美国大豆出口进度达95%，高于去年同期的69%，为近年来最快销售进度。

• 供给端：

  • 市场焦点在南美产量，巴西与阿根廷产量预期存在差异。
  • 巴西主产区降雨预期正常，阿根廷降雨不均，影响供给预期。
  • 南美新作上市前，全球大豆供应仍主要依赖美豆。

• 基差与利润：

  • 美豆短期基差持稳，因采购相对安静。
  • 5月盘面压榨利润偏低，9月更差，估值偏低。

（二）南美大豆供需：产量是焦点，天气是变量

• 巴西：

  • 2020年大豆出口销售同比增加1026万吨，压榨量同比增加105万吨。
  • 巴西旧作已售罄，新作尚未上市，需关注后续装运情况。

• 阿根廷：

  • 2020年4-12月大豆出口销售同比减少359万吨，压榨量同比减少532万吨。
  • 旧作库存预计达2460万吨，同比增加882万吨。
  • 汇率持续贬值导致农民惜售，实际供给小于名义供给。

二、国内大豆豆粕供需

（一）供应端：近端宽松

• 12月大豆进口752万吨，第四季度进口总量达2580万吨，同比增加7%。
• 近端大豆及豆粕库存下降，远端供应依赖南美装运。
• 中国大豆进口量持续增长，显示国内需求稳定。

（二）需求端：养殖利润下降周期

• 生猪养殖利润高位下降，蛋鸡盈利低位，肉鸡处于盈亏边缘。
• 生猪存栏和母猪存栏高位，叠加外购仔猪，阶段性饲料需求较好。
• 屠宰量保持高位，显示需求稳定。

三、基差及压榨利润

• 本周现货基差偏强，主要因节前备货。
• 5月盘面压榨利润偏低，9月更差，显示市场估值偏低。

四、CFTC持仓

• 美豆基金净多单23.6万手，美豆粕基金净多单10万手，美豆油基金净多单12.8万手。
• 基金在豆类市场短期偏多配置，显示市场情绪偏乐观。

五、市场图示与数据

• 包含多个图示与表格，涵盖天气预期、出口销量、压榨量、库存数据、汇率变化等。
• 数据来源包括CFTC、USDA、NOPA、World Ag Weather、Wind、天下粮仓、农业农村部、Oilworld、布交所等。

六、研究员信息

• 王真军，中南大学数理金融硕士，招商期货研究所农产品研究主管。
• 拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。
• 曾就职于广州东凌粮油股份有限公司，负责油脂油料研究及套期保值相关工作。

七、免责声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容为分析与观点，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。

总结

本报告从全球和国内供需、资金面、交易策略、基差与利润等多个维度，全面分析了大豆、豆粕、豆油的市场走势。美豆需求强劲，但供给端受南美天气影响较大，而国内近端供应宽松，远端依赖南美装运。交易策略建议粕类跟随成本震荡，油类采取正套操作。投资者应关注南美产量变化及国内养殖利润周期对需求的影响。