20210725-招商期货-大豆豆粕周度报告_阶段震荡市_天气是核心_14页_1mb

周度报告总结

核心内容

本报告为2021年7月19日至2021年7月25日的周度大豆及豆粕市场分析，主要聚焦于全球及国内供需格局、天气影响、资金面变化及投资策略等方面。

主要观点

1. 天气是市场核心关注点

• 美豆产区天气：当前美豆主产区天气预报显示未来6-10天降雨不均，北部高温少雨，虽暂无实质影响，但后期天气变化将对市场产生关键影响。
• 供需格局：即使后期生长季天气良好，21/22年度美豆供需仍处于偏紧状态，市场对天气变化高度敏感。
• 天气预期：关注未来天气对产量的潜在影响，若天气不利，可能加剧市场波动。

2. 资金面变化

• CFTC持仓：截至7月20日当周，美豆基金净多单为13.8万手，美豆粕基金净多单5.5万手，美豆油基金净多单为6.5万手，整体基金净多减少，显示市场短期资金面偏空。

3. 交易策略建议

• 国际端：美豆处于震荡市，建议逢低买入，关注天气预期变化。
• 国内端：豆粕跟随国际成本端震荡偏多，当前市场以跟随为主。

关键信息

一、全球大豆豆粕供需

1. 美豆供需

• 供给端：美豆优良率为60%，环比上升1%，但低于去年同期。
• 需求端：美豆出口销售符合季节性规律，累计出口订单比去年同期多1532万吨，但出口进度低于去年同期。
• 压榨量：20/21年度9-6月累计压榨17亿蒲式耳，同比微增0.24%。
• 库存消费比：21/22年度库存消费比为3.5%，显示库存偏紧。

2. 南美大豆供需

• 巴西出口高峰：巴西6月出口销售1110万吨，累计出口6134万吨，比去年同期多231万吨，当前主导全球供应。
• 阿根廷出口及压榨：阿根廷6月出口销售48万吨，累计出口175万吨，比去年同期少246万吨；压榨量为430万吨，高于去年同期。
• 汇率影响：巴西汇率稳定，阿根廷汇率持续贬值，导致农民惜售，实际供给小于名义供给。

二、国内大豆豆粕供需

1. 供应端

• 进口情况：6月大豆进口1072万吨，20/21年度10-6月累计进口7476万吨，比去年同期多571万吨。
• 库存宽松：近端大豆及豆粕库存宽松，但远端需持续买船。
• 压榨量：6月国内大豆压榨量为29,678千吨，环比增长3%。

2. 需求端

• 养殖利润：生猪处于下行周期，蛋鸡和肉鸡养殖利润处于盈亏边缘。
• 蛋白需求：短期蛋白需求下降，中长期利润亏损期将利空蛋白需求。
• 存栏量：生猪存栏及能繁母猪存栏均处于下降趋势。

三、基差及压榨利润

• 现货基差：因近端宽松，现货基差承压。
• 压榨利润：9月和1月盘面压榨净利润均处于亏损状态，不利于后期买船，利多远期基差。

四、CFTC持仓分析

• 净多单变化：美豆、豆粕及豆油基金净多单均有所减少，显示市场短期资金面偏空。

总结

本报告指出，当前全球大豆市场处于震荡格局，天气是短期市场波动的核心变量，而南美出口高峰及巴西主导供应成为关注焦点。国内方面，近端供应宽松，基差承压，但整体仍跟随国际市场走势。养殖利润下降周期对蛋白需求形成压力，而CFTC持仓显示市场资金面偏空。建议投资者关注天气变化及国际价格波动，采取震荡偏多策略。

附录

• 图表来源：文华财经、World Ag Weather、USDA、Wind、天下粮仓、国家粮油信息中心等。
• 研究员信息：王真军，招商期货研究所农产品主管，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。