20210919-招商期货-大豆豆粕周度报告_单边近远端驱动分化_正套格局_15页_1mb

周度报告总结：2021年09月13日—2021年09月19日

核心内容

本期报告主要分析了全球及中国大豆、豆粕市场的供需、价格走势及投资策略，指出市场在短期和中期存在分化趋势，建议关注美豆出口进展及国内阶段性去库存情况。

主要观点

1. 国际市场动态

• 美豆走势：美豆即将进入收割阶段，优良率维持在57%，低于去年同期。短期市场关注飓风对出口的影响，当前出口开始恢复。美豆指数震荡偏空，基金净多单减少。
• 豆粕走势：美豆粕出口偏慢，但基差走强。国内豆粕价格跟随国际成本端，短期维持正套格局。
• 豆油走势：美豆油价格小幅上涨，但国内油脂多单减持，市场情绪偏空。
• 南美大豆市场：巴西和阿根廷大豆出口及压榨量均高于去年同期，南美旧作供应增加，可能对美豆出口形成竞争压力。

2. 国内市场动态

• 大豆进口：8月大豆进口949万吨，20/21年度10-8月累计进口9292万吨，同比增加418万吨。近端到货预期下降，阶段性步入去库存周期。
• 豆粕库存：沿海油厂豆粕库存下降，短期基差偏强，但1月盘面压榨净利润仍为亏损，影响买船意愿。
• 养殖利润：整体处于下行周期，生猪养殖利润亏损，蛋鸡和肉鸡微利，对蛋白需求形成压力。

关键信息

一、全球大豆豆粕供需

• 美豆供需：

  • 供给端：进入收割阶段，优良率维持在57%，降雨正常，无明显扰动。
  • 需求端：8月压榨量1.59亿蒲氏耳，高于上月但低于去年同期；出口量偏慢，受中国压榨利润差及飓风影响。
  • 供需压力测试显示，20/21年度总供应4,574百万蒲氏耳，总需求4,389百万蒲氏耳，库存消费比4.2%。

• 南美大豆供需：

  • 巴西8月出口销售648万吨，累计出口7329万吨，比去年同期少132万吨；压榨量与去年同期持平。
  • 阿根廷8月出口销售135万吨，累计出口392万吨，比去年同期少234万吨；压榨量比去年同期多175万吨。
  • 南美旧作供应量增加，预计对美豆出口形成竞争。

二、国内市场供需

• 供应端：

  • 8月大豆进口949万吨，20/21年度累计进口9292万吨，同比增加418万吨。
  • 近端到货预期下降，沿海油厂大豆库存下降，阶段性去库存。

• 需求端：

  • 养殖利润整体下行，生猪处于亏损周期，蛋鸡和肉鸡微利。
  • 饲料产量数据表明，2021年1-8月饲料产量同比增加13%，环比下降6%。

三、基差与压榨利润

• 基差：短期基差偏强，因近端库存下降及美豆出口受阻。
• 压榨利润：1月盘面压榨净利润在改善，但仍处于亏损状态，不利于买船，利多远期基差。

四、CFTC持仓

• 截至9月14日当周，美豆基金净多单为6.6万手，美豆粕基金净多单1.3万手，美豆油基金净多单4.8万手。
• 整体来看，基金在豆类市场净多减少，市场情绪偏空。

投资策略

• M2111-1：维持正套格局，关注美豆出口进展及后期到货量。
• P2201：多单减持，因短期市场偏弱。
• 油脂：多单减持，短期关注出口及库存变化。

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内大型现货企业，具有丰富的期货套期保值经验。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
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