20180823-国金证券-安科生物-300009.SZ-收入表现符合预期_利润实际增长高于表观_5页_1mb

安科生物 (300009.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

安科生物在2018年中期报告中表现良好，收入和经营性现金流均实现显著增长，尽管净利润增长率相对较低，但剔除投资收益后，实际利润增长优于表观数据。公司维持“增持”评级，表明其未来发展潜力被看好。

主要观点

• 收入表现：公司2018年上半年实现营业总收入6.27亿元，同比增长40%；归母净利润为1.30亿元，同比增长12%；扣非净利润为1.22亿元，同比增长25%。
• 现金流增长：经营活动净现金流为1.157亿元，同比增长55%，显示公司运营效率提升。
• 业务结构：
  • 基因工程药品：上半年收入3.26亿元，同比增长29%。公司生长激素注射液已报产，聚乙二醇化重组生长激素完成Ⅲ期临床全部病例入组，未来增长有望提速。
  • 多肽业务：苏豪逸明上半年收入2604万元，同比增长13%；净利润876万元，同比增长29%。
  • 中成药业务：余良卿上半年收入1.79亿元，同比增长115%；但净利润下降11%，主要受高开影响。
  • 无锡中德美联：上半年收入2657万元，净利润371万元，较去年有所下降，但全年有望实现30-40%增长。
• 研发投入：公司研发投入5261万元，同比增长53%，显示公司对研发创新的重视。
• 市场地位：公司与多家企业达成战略合作，如博生吉安科与德国默天旋生物技术有限公司，以及无锡中德美联与美国Verogen公司，有助于巩固其在基因测序领域的市场地位。
• 未来预测：公司2018-2020年EPS预测分别为0.36、0.48、0.66元，分别增长29%、34%、36%，显示良好的盈利预期。

关键信息

• 市场数据：
  • 市场价格：16.24元
  • 已上市流通A股：654.93百万股
  • 总市值：16,198.98百万元
  • 年内股价最高最低：21.34/11.74元
  • 沪深300指数：3320.03
• 财务指标：
  • 每股收益（EPS）：2018E为0.36元，2019E为0.483元，2020E为0.656元
  • 每股净资产（BVPS）：2018E为2.71元，2019E为3.39元，2020E为4.30元
  • 每股经营性现金流：2018E为0.63元，2019E为0.73元，2020E为1.09元
  • 净利润增长率：2018E为29.15%，2019E为34.30%，2020E为35.76%
  • 净资产收益率（ROE）：2018E为18.57%，2019E为19.96%，2020E为21.32%
• 风险提示：
  • 生长激素粉针市场竞争加剧
  • 新产品研发申报进度可能迟于预期
  • 中德美联订单确认时间存在不确定性

研发创新进展

• 生长激素：注射液已报产，聚乙二醇化重组生长激素完成Ⅲ期临床入组。
• CAR-T疗法：博生吉安科的“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请获受理。
• 技术转让：公司向江苏奥赛康药业股份有限公司转让重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液的临床研究批件及相关技术。
• PD1研究：程序性细胞死亡蛋白-1（PD1）临床前研究顺利进行。
• 诊断试剂：多项诊断试剂产品完成生产备案，获准生产销售。
• 适应症扩展：新增申报注射用重组人生长激素七个适应症，获得国家食品药品监督管理总局受理。
• 控股子公司：安徽鑫华坤获得“重组人酸性成纤维细胞生长因子凝胶”的药物临床试验批件。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场平均投资建议

• 评分：0.00
• 平均投资建议：增持

附录：三张报表预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

历史推荐和目标定价

特别声明

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