20150608-上海证券-安科生物-300009.SZ-内生外延打造百亿安科_15页_650kb

文档总结

核心内容

本报告为2015年6月8日发布的关于安科生物的首次投资分析报告，重点分析了其主营业务发展、并购扩张、研发进展及盈利预测，并对公司的估值与投资建议进行了评估。

主要观点

• 主营业务持续增长：公司核心产品生长激素和干扰素保持高增长态势，其中生长激素在烧伤领域已占据较高市场份额，并通过拓展儿童矮小症领域进一步提升增速。
• 品种储备丰富：公司拥有多个在研品种，涵盖生物制品、中成药、化学药等多个领域，未来有望成为新的增长点。
• 外延式发展：公司通过收购苏豪逸民进入多肽制剂领域，并通过收购北京惠民中医儿童医院介入医疗服务，构建儿童生长发育垂直闭环生态圈。
• 估值高于行业平均水平：公司2015年动态PE为82.21倍，高于生物制品行业14、15年市盈率中值（79.16倍和59.00倍），但因品种储备丰富及外延式发展，仍被看好。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年净利润年增长率分别为42.90%、33.08%、31.77%，每股收益分别为0.42元、0.55元、0.73元。
• 投资建议：给予“谨慎增持”评级，认为公司在未来一段时间内具备增长潜力。

关键信息

公司概况

• 主导产品：重组人干扰素α2b、重组人生长激素等。
• 股权结构：控股股东为宋礼华（30.13%）和宋礼名（7.74%）。
• 主要股东：宋礼华、宋礼名、中国农业银行-景顺长城内需增长贰号股票型证券投资基金。

收入结构

• 2014年H2：生物制品占比57.90%、中成药22.15%、化学药17.44%、医疗服务2.31%。

盈利预测

• 营业收入：预计2015年为763.57亿元，2016年为978.90亿元，2017年为1,247.18亿元。
• 净利润：预计2015年为156.98亿元，2016年为208.90亿元，2017年为275.27亿元。
• 每股收益：预计2015年为0.42元，2016年为0.55元，2017年为0.73元。

研发进展

• 生长激素：水针剂型已申报生产，长效剂型进入临床研究。
• 干扰素：预抽式干扰素市场占有率高，出口和外用剂型增长显著。
• 诊断试剂：已独立为事业部，重点发展生殖、肿瘤等领域的检测产品。
• 其他在研产品：包括抗牙龈卟啉单胞菌卵黄抗体牙龈冲洗器、富马酸替诺福韦二吡呋酯、米诺膦酸等。

并购与扩张

• 苏豪逸民收购：介入多肽领域，产品涵盖胸腺五肽、生长抑素等，主要客户包括扬子江、海南中和药业等。
• 员工持股计划：通过发行股份募集配套资金，增强公司与员工利益绑定。
• 医疗服务布局：通过收购北京惠民中医儿童医院，构建儿童生长发育垂直闭环生态圈，未来计划在其他医院复制该模式。

风险提示

• 并购整合不及预期：可能影响公司经营。
• 主导产品降价：对收入和利润产生负面影响。
• 在研产品进展缓慢：可能延迟新品上市。
• 进入新领域风险：如基因检测、移动医疗、细胞治疗等。

估值与投资建议

• 动态PE：2015年为82.21倍，2016年为61.78倍。
• 投资评级：给予“谨慎增持”评级，认为公司未来具备增长潜力。

附录信息

• 财务指标：包括销售毛利率、EBIT、净利润等，显示公司盈利能力良好。
• 分析师承诺：魏赞承诺独立、客观地出具本报告，不与具体推荐意见直接相关。
• 免责条款：公司对报告信息的准确性及完整性不做保证，仅供参考。

结论

安科生物作为一家在生物制品领域具有领先地位的企业，通过持续的内生增长与外延式发展，正逐步扩大其在多肽制剂及医疗服务等新领域的布局。公司具备较强的品种储备与研发能力，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但总体来看，公司的发展路径与市场表现值得投资者关注。