20220330-国金证券-安科生物-300009.SZ-母公司持续高增长_商誉减值影响表观业绩_4页_1mb

安科生物 (300009.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

安科生物（300009.SZ）近期获得“买入”评级，主要基于其母公司生物制品销售的持续高增长以及核心产品生长激素的优化升级。尽管2021年公司整体业绩略低于预期，但剔除商誉减值影响后，归母净利润增长显著，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入21.69亿元，同比增长27.47%；归母净利润为2.07亿元，同比下降42.44%，但若剔除商誉减值3.23亿元，净利润增长达48%。
• 毛利率与费用率：2021年毛利率提升至80%，销售费用率下降4.03%，管理费用率下降1.03%，显示公司成本控制和运营效率的优化。
• 应收账款周转率：公司应收账款周转天数有所下降，表明回款情况良好。
• 产品线优化：公司核心产品人生长激素在2021年取得多项突破，新增两项适应症（ISS和特纳综合征），其中ISS为国内首家获批，使公司成为国内生长激素获批适应症最多的企业。
• 产能扩展：北区注射用人生长激素2,000万支粉针新产能获批并正式生产，有助于解决产能瓶颈，巩固其在粉针领域的龙头地位。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现归母净利润6.69亿元（+224%）、8.62亿元（+29%）和10.83亿元（+26%），对应EPS分别为0.41元、0.53元和0.66元。
• 估值分析：2022-2024年对应PE分别为24倍、19倍和15倍，显示出良好的估值空间。

关键信息

• 市场数据：当前市场价格为9.98元，总股本16.38亿股，总市值163.52亿元。年内股价最高为18.90元，最低为9.50元。
• 相关报告：近期有多份报告对安科生物进行点评，均维持“买入”评级，显示市场对其未来发展的看好。
• 风险提示：包括生长激素新患拓展和市场推广不达预期、市场竞争加剧、研发进展不及预期、政策风险及商誉减值风险等。

投资建议

• 维持评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长有保障，尤其是在生长激素领域。
• 盈利预期：预计2022-2024年公司净利润分别增长224%、29%和26%，显示出强劲的增长动力。

附录数据

• 损益表：公司主营业务收入持续增长，EBIT和净利润增长率显著，尤其是2022年和2023年。
• 现金流量表：公司经营活动现金净流量逐年增长，显示其现金流管理能力增强。
• 资产负债表：公司资产总额持续增长，流动资产占比上升，显示公司资产结构优化。
• 比率分析：公司ROE（摊薄）从2021年的7.42%提升至2024年的24.52%，显示盈利能力增强；每股经营性现金流净额逐年增长，表明公司运营效率提升。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 市场风险：生长激素市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 研发风险：研发进展不及预期可能影响产品线扩展。
• 政策风险：政策变化可能对公司业务产生影响。
• 商誉减值风险：子公司商誉减值可能影响公司表观业绩。

总结

安科生物在2021年业绩虽受商誉减值影响，但其核心产品生长激素的优化升级和产能扩展显著提升了公司的市场竞争力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理，具备良好的投资价值。投资者应关注其在生长激素领域的市场表现和研发进展，同时注意市场和政策风险。