20180102-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_石化产品联动以及2018年展望_21页_1mb

报告摘要

石油化工行业每周动态跟踪总结（2018年1月2日）

核心内容

本报告主要分析2017年底至2018年初石油化工行业的市场动态及未来展望，重点围绕原油价格走势、主要石化产品盈利情况、行业供需变化以及混改带来的投资机会。

主要观点

原油市场

油价上涨：2017年12月29日，布伦特原油期货价格为66.87美元/桶，较上周上涨2.48%；NYMEX期货价格为60.42美元/桶，上涨3.34%。
供需再平衡：北美页岩油复产弹性与OPEC及俄罗斯减产推动市场再平衡，避免油价大幅下跌，但也不让其迅速上升。
库存变化：美国原油商业库存周环比减少460万桶，LPG（丙烷、丁烷）价格紧张，主要受沙特减产及飓风影响。
EIA预测：预计2017年布伦特原油均价为54美元/桶，2018年为57美元/桶；美国原油产量预计2018年达到1000万桶/日，超过历史纪录。
IEA预测：全球石油需求增长维持不变，2017年为150万桶/日，2018年为130万桶/日；非OPEC国家供给增长预期为160万桶/日。

主要石化产品展望

乙烯：盈利良好，国内新增炼化产能主要在2019年投产，但下游聚丙烯需求增长及出口增加将导致供需紧张；美国乙烯装置投产将对东北亚市场形成冲击。
丙烯：国内新增煤化工产能较多，但美国以乙烷为原料的乙烯装置副产丙烯较少，国内出口增加，供需将逐渐紧张。
丁二烯：预计2018年弱平衡，新增供给来自中海壳牌裂解乙烯装置，长期需求仍紧缺。
甲醇：取暖季结束后价格预计回落，但海外新增产能延期，甲醇仍将长期紧缺，价格取决于MTO盈利能力。
纯苯：美国市场紧缺，下游盈利良好；未来石脑油加工乙烯增加及PX、炼油项目投产将带来供给增加，但美国原料轻质化将长期导致纯苯紧缺。
丙烯酸及酯：国内无新增产能，供需格局将逐渐好转；海外装置较老，国内出口及竞争力有望提升。
环氧丙烷：东北亚地区装置检修较多，下游需求稳定，价格及盈利能力看涨；国内氯醇法工艺环保问题导致开工率不足，双氧水法工艺不稳定。
PX：2018年上半年供应紧张，下半年及2019年将有大型装置投产，长期价格不容乐观。
PTA：长期格局向好，主要受下游涤纶长丝需求增长、原料成本上升、行业集中度提升及PX供应充足影响。

关键信息

原油与石化产品价差

乙烯与石脑油价差：上周为762美元/吨，远超历史平均452美元/吨。
丙烯与丙烷价差：上周为295美元/吨，低于历史均值355美元/吨。
丁二烯与石脑油价差：上周为495美元/吨，低于历史平均986美元/吨。
PX与石脑油价差：上周为317美元/吨，低于历史平均436美元/吨。
PTA与PX价差：上周为907元/吨，历史平均为605元/吨。

行业动态

古雷炼化一体化项目：预计2020年6月30日前建成投产，总投资278.8亿元。
反倾销调查：商务部对进口正丁醇进行反倾销立案调查，调查期为2016年7月1日至2017年6月30日。
山东炼化能源有限公司：计划五年投资1000亿元，推动山东省炼化行业转型升级。
油气混改：混改重点在中下游领域，推荐与混改相关的公司如泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德、新奥股份等。

投资建议

推荐主线：民企进入大炼化行业、天然气产业链、甲醇及PTA产业链。
重点公司推荐：
- 中国石化：低估值，高分红，推荐关注。
- 上海石化：估值低，盈利稳定。
- 卫星石化、东华能源：丙烷脱氢产业链。
- 恒力股份、荣盛石化：涤纶长丝盈利持续。
- 新奥股份：天然气产业链布局。
- 中天能源、洲际油气：具备海外油气勘探开采经验，关注混改带来的投资机会。
- 海油工程、通源石油、贝肯能源：油服行业，关注油价稳定带来的弹性。

风险提示

油价及化工品回落风险。
地缘政治影响。

信息披露

本报告由申万宏源研究发布，分析师谢建斌等具有证券投资咨询执业资格。
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投资评级以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持。
投资建议仅供参考，不构成个人投资决策依据，需结合个人投资目标与财务状况。

行业投资评级

看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

总结

2018年石油化工行业整体盈利空间有望持续，主要受益于原油价格缓慢上行、海外新增产能延期及国内需求稳定增长。乙烯、丙烯、PX-PTA-涤纶长丝等产品盈利良好，甲醇、纯苯等产品因原料紧缺仍具投资价值。混改政策为行业带来新的投资机会，建议关注具备资源及技术优势的公司，如新奥股份、恒力股份等。同时需警惕油价及化工品价格回落风险，以及地缘政治对市场的影响。

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